20220518-安信证券-博思软件-300525.SZ-千帆启航_财政信息化龙头稳步前行_5页_307kb

报告摘要

博思软件（300525.SZ）2022年5月18日总结

核心内容概述

博思软件作为财政信息化领域的领先企业，于2022年5月上旬启动了“千帆启航”合作伙伴计划，旨在通过开放政府智慧财政财务、数字采购、智慧城市+数字乡村三大业务领域的产品和服务方案，吸引各类合作伙伴，共同推动行业应用落地，实现从需求到盈利的转化。公司同时发布了2021年度报告和2022第一季度报告，展现了良好的业绩表现和持续增长的潜力。

主要观点与关键信息

业绩表现

2021年：
- 营业收入：15.64亿元，同比增长37.65%
- 归母净利润：2.29亿元，同比增长41.62%
- 扣非归母净利润：2.12亿元，同比增长64.79%
2022Q1：
- 营业收入：1.88亿元，同比增长40.84%
- 归母净利润：-0.43亿元，同比下降15.4%
- 扣非归母净利润：-0.47亿元，同比下降12.21%

收入结构

软件开发与销售服务：收入为3.48亿元，同比增长26.42%，占总营收比重22.25%
技术服务：收入为10.97亿元，同比增长40.88%，占总营收比重70.14%
综合毛利率：65.08%，同比提升1.52个百分点，盈利能力增强

费用与研发投入

销售费用率：16.18%，同比增长0.93个百分点
管理费用率：15.24%，同比增长1.02个百分点
研发费用：2.41亿元，同比增长44.28%，研发费用率为15.41%
公司费用率：46.8%（2021年），预计2022年将有所下降

财务指标预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	113.63	156.41	195.67	243.29	301.59
归母净利润	16.18	22.91	29.91	38.53	48.89
毛利率	63.6%	65.1%	65.4%	65.8%	66.1%
净利润率	14.2%	14.6%	15.3%	15.8%	16.2%
ROE	12.5%	15.3%	17.7%	20.4%	22.8%
ROA	7.6%	9.1%	10.0%	10.2%	10.3%
ROIC	11.2%	14.1%	16.3%	17.2%	17.5%
股息收益率	0.4%	0.4%	1.6%	2.1%	2.6%
市盈率（PE）	49.80	40.80	26.62	20.67	16.29
市净率（PB）	5.83	5.82	4.48	3.98	3.49
EV/EBITDA	34.73	30.67	20.68	16.12	12.94

投资建议

投资评级：买入-A，6个月目标价为22.37元，相当于2022年30倍动态市盈率
预计2022-2024年营业收入：19.57/24.33/30.16亿元
预计2022-2024年归母净利润：2.99/3.85/4.89亿元

业务拓展

财政电子票据及非税收入：覆盖财政部及30个省和新疆建设兵团，医疗电子票据覆盖5,000余家二级及以上医疗机构
政府智慧财政财务：通过标杆项目树立竞争优势，成功中标上海市预算管理一体化信息系统采购项目
公共采购：业务覆盖7个省份，电子招投标、电子卖场等子系统进入9个省份，高校客户达180余所，企业客户包括一汽大众、平安集团等
智慧城市+数字乡村：扩展城市通APP建设运营模式，推出数字乡村综合治理平台、乡村民宿产业互联网平台等产品

风险提示

财政信息化推进不及预期
政府采购制度改革不及预期

总结

博思软件凭借在财政信息化领域的领先地位，持续推动技术应用落地，实现了良好的业绩增长。公司在多个业务领域均有显著进展，并积极拓展合作伙伴，以增强市场竞争力。财务数据表明公司盈利能力逐步提升，同时研发投入加大，有助于长期发展。投资建议为买入-A，目标价合理，但需关注政策执行力度及市场竞争变化等潜在风险。

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