20210422-安信证券-博思软件-300525.SZ-业绩符合预期_医疗电子票据持续发力_5页_883kb

报告摘要

博思软件2020年报及2021年一季报总结

核心内容

博思软件（300525.SZ）于2021年4月22日发布了2020年年报及2021年一季报，展示了公司在2020年及2021年一季度的财务表现和业务进展。总体来看，公司业绩符合预期，医疗电子票据业务持续发力，同时在其他业务领域也有所拓展。

主要观点

业绩表现：2020年公司实现营收11.36亿元，同比增长26.43%；归母净利润1.62亿元，同比增长51.42%；扣非后归母净利润1.29亿元，同比增长30.12%。2021年一季度营收1.34亿元，同比增长85.71%；归母净利润为-0.37亿元，同比下降19.16%。
业务进展：公司在2020年持续推进主业，其中软件开发与销售实现收入2.75亿元，同比增长10.97%；技术服务实现营收7.79亿元，同比增长36.31%。医疗电子票据业务覆盖财政部及28个省份，累计近3,000家二级以上医院；非税电子化改革覆盖全国22个省份。
费用控制：尽管销售费用和管理费用分别同比增长13.64%和22.78%，但占营收比重有所下降，分别为15.25%和14.22%。公司经营性现金流净额为1.85亿元，同比增长61.18%，显示良好的现金流管理能力。
季度表现：2021年一季度营收增长显著，主要由于去年同期受疫情影响，业务延后。公司营收具有较强的季节性，一季度占全年比重较低。
投资建议：基于电子票据建设高峰期及公司在公共缴费、政府采购等领域的布局，预计2021、2022年EPS分别为0.74元、0.93元，给予买入-A评级。
风险提示：包括电子票据和个税抵扣政策落地不达预期、市场竞争加剧等。

关键信息

财务数据概览

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	898.8	1,136.3	1,419.5	1,719.6	2,018.1
净利润（百万元）	106.8	161.8	209.1	262.9	307.8
每股收益（元）	0.38	0.58	0.74	0.93	1.09
每股净资产（元）	4.32	4.92	5.59	6.43	7.42
市盈率（倍）	73.6	48.6	37.6	29.9	25.5
市净率（倍）	6.5	5.7	5.0	4.3	3.8

盈利与估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	64.5%	63.6%	63.3%	63.3%	63.3%
营业利润率	15.8%	18.4%	20.1%	20.3%	20.5%
净利润率	11.9%	14.2%	14.7%	15.3%	15.3%
ROE	10.0%	11.7%	13.9%	14.8%	15.1%
ROA	7.3%	8.4%	10.8%	11.6%	12.1%
ROIC	37.4%	22.1%	33.3%	42.9%	43.6%

成长性指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	60.9%	26.4%	24.9%	21.1%	17.4%
营业利润增长率	34.1%	47.1%	36.6%	22.5%	18.6%
净利润增长率	25.2%	51.4%	29.2%	25.8%	17.1%
EBITDA增长率	58.8%	31.3%	-25.4%	19.3%	17.6%
EBIT增长率	60.7%	32.4%	-26.6%	20.5%	18.5%
NOPLAT增长率	37.5%	34.2%	33.4%	20.5%	18.5%

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	27.4%	28.7%	22.6%	21.4%	20.1%
流动比率	2.79	2.58	3.44	3.66	4.07
速动比率	2.72	2.51	3.33	3.55	3.95
三费/营业收入	32.0%	29.7%	42.4%	42.3%	42.1%

股价与交易数据

股价（2021-04-22）：27.95元
12个月价格区间：23.15/48.80元
总市值（百万元）：7,861.47
流通市值（百万元）：6,008.38
总股本（百万股）：281.27
流通股本（百万股）：214.97

投资评级

投资建议：买入-A
评级依据：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上

风险提示

电子票据和个税抵扣政策落地不达预期
市场竞争风险

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%-5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明

陈冠呈、胡又文声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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