20160714-安信证券-博思软件-300525.SZ-非税收入信息化龙头企业_13页_1mb

报告摘要

博思软件（300525.SZ）总结

公司简介

博思软件是一家专注于非税收入信息化建设的龙头企业，主营业务涵盖软件产品的开发、销售与服务，主要服务于财政票据电子化管理、政府非税收入管理信息化及公共缴费服务领域。公司致力于构建互联互通的电子政务生态网络，其自主研发的e缴通公共缴费网已与执收单位网上业务系统、非税收入管理系统及银行支付系统实现对接，为社会公众提供便捷的公共缴费服务。

公司成立于2001年，从财务管理软件起步，逐步发展为非税收入管理信息化领域的全国知名企业。2016年第一季度实现营收2334万元，净利润167万元。陈航为公司实际控制人，持股28.01%，是主要股东之一。

行业分析

2.1 政府非税收入管理混乱

非税收入是国家财政收入的重要组成部分，但由于收费项目繁多、管理分散，存在严重的管理混乱问题。特别是在基层，收费行为缺乏约束，政府对整体情况掌握不足。中央和省级政府对非税收入的设立和管理较为严格，但地方执行的收费项目多达1000多项，导致乱收费现象难以根除。传统纸质票据的管理方式效率低下，信息化管理成为解决该问题的关键。

2.2 管理信息化是改革重点

近年来，国家大力推动财政票据电子化管理改革及非税收入管理的信息化建设。2010年财政部要求将预算外收入纳入预算管理，2014年修订的《预算法》进一步强调所有政府收入和支出应纳入预算。2015年取消部分中央级行政事业性收费，2016年财政部发布《政府非税收入管理办法》，明确非税收入应纳入财政预算管理，并推动信息化建设。电子政务的发展趋势表明，未来政府将更加注重信息共享与业务协同。

2.3 电子政务时代已来临

我国电子政务自80年代末起步，经过20多年的发展，已成为提升政府效率、推动职能转变的重要工具。随着云计算和大数据技术的发展，电子政务一体化平台建设成为趋势，各政府部门将逐步打破信息孤岛，实现政务云全覆盖。公司依托技术优势，积极布局电子政务市场，为未来的发展奠定基础。

公司竞争优势分析

3.1 非税收入信息化管理实力强劲

公司长期专注于非税收入信息化管理，积累了多项关键技术，包括博思RIA架构、REST架构和超大规模数据应用技术。2014年公司中标财政部“国库收付系统升级完善项目”，成功应用于财政部内部系统，进一步巩固了行业领先地位。其财政票据电子化管理软件和非税收入管理系统在全国范围内广泛应用，形成了较强的市场影响力。

3.2 公共缴费服务优势显著

公司从非税收入管理软件起家，逐步拓展至公共缴费服务领域。通过与政府单位、银行等系统的对接，公司掌握了公共缴费业务流程，能够开发出更贴近用户需求的服务平台。公共缴费服务平台覆盖交通、教育、医疗等多个领域，具备跨系统、多用户、大数据存储等技术特点，为公司拓展市场提供有力支撑。

3.3 互联互通生态网络初具雏形

公司已构建起覆盖财政、金融、税收、公共服务等领域的互联互通生态网络，通过e缴通公共缴费网连接执收单位与银行支付系统，实现一站式服务。该生态网络不仅提升了公司业务拓展能力，也增强了客户粘性，为公司带来持续稳定的业绩增长。

盈利预测与估值分析

公司预计2016-2018年营业收入分别为1.96亿元、2.57亿元、3.51亿元，净利润分别为0.39亿元、0.55亿元、0.75亿元，每股收益分别为0.58元、0.80元、1.09元。基于行业前景和公司业务发展，建议定价区间为60-70元，发行价为11.68元。

风险提示

行业政策变动风险：政策调整可能影响公司业务发展。
核心骨干人员变动风险：关键人才流失可能对公司运营造成影响。
核心技术失密风险：技术泄露可能导致竞争优势下降。

财务指标概览

指标	2014	2015	2016E	2017E	2018E
营业收入（亿元）	1.20	1.53	1.96	2.57	3.51
净利润（亿元）	0.31	0.37	0.39	0.55	0.75
每股收益（元）	0.61	0.72	0.58	0.80	1.09
毛利率	70.6%	67.1%	70.0%	70.9%	71.0%
净利润率	26.0%	24.0%	20.1%	21.4%	21.2%
ROE	16.5%	16.3%	9.7%	11.9%	14.0%
ROIC	28.5%	23.6%	31.2%	39.8%	54.4%

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%-5%；
- 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

募投项目分析

公司拟使用募集资金17,033.90万元投资以下项目：

非税收入管理及公共缴费服务平台项目：8,322.94万元
运维服务体系建设项目：4,431.26万元
技术研究中心建设项目：2,279.70万元
补充流动资金：2,000.00万元

这些项目将进一步提升公司的技术实力、服务能力及市场拓展能力。

联系方式

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李栋	021-35082821	lidong1@essence.com.cn
侯海霞	021-35082870	houxh@essence.com.cn
潘艳	021-35082957	panyan@essence.com.cn

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