深度报告-20231130-财通证券-博思软件-300525.SZ-博揽智慧财政_思创数字中国_42页_4mb

博思软件投资研究报告总结

核心内容

博思软件是一家专注于财政信息化领域的领先企业，自2001年成立以来，依托“数字福建”政策，逐步发展为涵盖政府智慧财政财务、数字采购、智慧城市与数字乡村三大业务板块的综合服务商。公司自2016年上市以来，通过多次并购优质企业，不断拓展业务边界，强化市场地位。

主要观点

• 财政信息化探路者：公司20余年深耕财政信息化领域，拥有深厚行业经验，通过并购和自主创新，构建了较为完整的财政信息化生态。
• 业绩增长显著：2017年至2022年，公司营业收入CAGR为44%，归母净利润CAGR为36%，展现出强劲的增长动力。
• 业务多元化发展：公司业务已扩展至数字采购、智慧城市与数字乡村，其中数字采购业务在政策推动下快速发展，成为新的增长点。
• 技术驱动发展：公司重视技术研发，近年来研发投入逐年增加，为业务升级和市场拓展提供技术支撑。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年公司营业收入将分别达到24.44亿元、31.26亿元、42.18亿元，归母净利润分别为3.61亿元、4.62亿元、6.16亿元，对应PE估值分别为31.37x、24.52x、18.39x，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

财政信息化业务

• 非税收入与电子票据：公司覆盖了80%以上的省级财政区域，医疗电子票据业务已覆盖7000余家二级及以上医疗机构，非税收入电子化业务覆盖27个省份。
• 预算管理一体化：公司已进入二期建设阶段，中标财政部系统，占据竞争制高点。预计2025年博思致新营收将达到5.1亿元，承诺净利润不低于5755万元。
• 金税四期与电子会计凭证：公司积极布局金税四期和电子会计凭证新赛道，预计G端市场规模达140亿元，B端市场潜力更大。

数字采购业务

• 业务扩展：公司通过并购发展数字采购业务，覆盖政府采购、高校采购、企业采购、医疗采购和金融IT五大领域。
• AI技术应用：公司专门成立智能采购事业部，探索“AI+公共采购”，提高采购效率。

智慧城市与数字乡村

• 城市码平台：公司建设“城市码”平台，实现一码通行，助力智慧城市建设。
• 数字乡村平台：公司为各级政府打造乡村振兴驾驶舱，建设全域数字乡村平台，推动乡村数字化发展。

盈利预测与投资建议

• 财务数据：2023年11月30日收盘价为15.08元，流通股本为6.11亿股，总股本为7.51亿股。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司营业收入分别为24.44亿元、31.26亿元、42.18亿元，归母净利润分别为3.61亿元、4.62亿元、6.16亿元，对应PE分别为31.37x、24.52x、18.39x。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司具有良好的成长性和市场前景。

风险提示

• 政策支持不及预期：若政策支持不足，可能影响业务发展。
• 市场竞争加剧：随着行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。
• 新领域开拓风险：在拓展新业务领域时，可能存在技术和市场风险。

业务结构与财务表现

市场规模与增长潜力

• 非税收入市场规模：2022年突破35000亿元，占比18.18%。
• 医疗电子票据市场规模：约84.5亿元。
• 高校电子票据市场规模：约7.68亿元。
• 预算管理一体化运维市场：约7.8亿元/年。
• 预算管理一体化二期建设市场：约26亿元。
• 电子凭证市场规模：仅考虑G端市场，约140亿元，考虑B端市场将进一步扩大。

技术与市场优势

• 技术优势：公司拥有深厚的技术积累，特别是在财政信息化、数字采购和电子凭证领域。
• 市场优势：公司覆盖广泛，拥有多个省级财政客户，具备较强的市场竞争力。
• 政策支持：受益于国家政策推动，如金税四期、电子会计凭证改革等，业务增长潜力大。

未来展望

• 预算管理一体化：预计未来将面临存量运维服务和增量建设市场的双重机遇。
• 电子凭证：随着技术标准的完善和全面推广，电子凭证市场将迅速扩张。
• AI与数字化：公司积极探索AI在公共采购中的应用，提升业务智能化水平。

总结

博思软件凭借其在财政信息化领域的深厚积累和持续创新，已成为行业内的核心企业。通过并购和自主研发，公司不断拓展业务边界，实现多元化发展。未来，随着政策的进一步推进和市场的扩大，公司有望在多个领域实现持续增长，为投资者带来良好的回报。