20151019-华泰证券-海外宏观周报第12期_通缩风险加剧_流动性继续宽松_14页_1mb

宏观周报总结：2015年10月19日

核心内容

2015年四季度全球面临通缩风险加剧与流动性继续宽松的局面。美国经济数据持续走弱，导致市场对加息预期减弱，美三大股指小幅上涨。尽管流动性充裕，但基本面疲弱和市场情绪不稳定使得股市表现不佳。欧元区通胀持续低迷，欧央行可能在近期加码宽松政策。黄金受益于避险需求和宽松流动性，表现优于其他大宗商品。人民币汇率在经历小幅贬值后趋于稳定，人民币资产吸引力有所回升。

主要观点

• 通缩风险加剧：8月以来美国经济数据持续走弱，本周PPI和零售数据进一步拖累经济表现，全球通缩风险上升。
• 流动性宽松：各国央行和政府维持宽松政策，但宽货币的边际效用递减，通胀难以有效回升。
• 美股表现不佳：受三季度财报预期不佳及大选年影响，美股存在隐忧，市场情绪不稳定。
• 欧股震荡：欧元区通胀数据不及预期，欧央行宽松政策预期升温，但市场波动较大。
• 人民币汇率企稳：人民币汇率在经历小幅贬值后趋于稳定，A股情绪有所好转，缓解资本流出压力。
• 黄金表现突出：黄金受益于避险需求和宽松流动性，价格稳步上升，与工业金属、原油等大宗商品走势分化。

关键信息

外汇市场走势

• 本周人民币汇率先升后贬，总体小幅贬值0.12%。
• 下周中国三季度GDP数据将对人民币汇率产生较大影响。
• 澳元因基本面及宽松政策预期，本周回落0.95%，未来中枢下移且波动加剧。
• 美元指数因经济数据疲软而回落至94左右，日元和英镑受益于宽松预期，分别上涨0.68%和0.80%。

货币政策动态

• 美联储部分联储官员支持年内加息，但整体经济数据疲软使加息时点延后。
• 日本央行表示将继续量化宽松，但未释放新一轮宽松政策信号。
• 韩国央行维持1.50%政策利率不变，下调经济增长和通胀预期。

市场情绪与数据回顾

• VIX指数继续回落，显示风险情绪下降。
• 中美无风险利差迅速缩窄，但人民币汇率企稳，人民币资产吸引力回升。
• 美国9月PPI同比下跌1.10%，CPI同比持平，核心CPI同比升至1.90%。
• 欧元区9月CPI跌至负值，核心CPI同比上升0.90%，通胀压力促使欧央行可能加码宽松。

大宗商品走势

• 原油、工业金属反弹仅昙花一现，供大于求的基本面未改变。
• 黄金受益于避险需求和宽松流动性，持续上涨，伦敦现货黄金累计涨幅接近5%。
• 黄金与其他大宗商品走势分化，吸引力增强。

下周数据展望

• 中国：三季度GDP数据发布，可能影响人民币汇率走势。
• 日本：贸易余额、出口与进口数据公布，可能反映经济疲软。
• 韩国：GDP同比数据公布，可能进一步影响政策走向。
• 美国：新宅开工、建设许可、失业数据等将陆续发布，反映经济复苏情况。
• 欧洲：消费者信心指数、制造业PMI等数据发布，显示欧元区经济状况。

结论

全球宏观经济环境在2015年四季度面临通缩与宽松的双重压力。尽管流动性保持充裕，但经济基本面疲弱和市场情绪不稳定仍是主要风险因素。黄金在避险需求和宽松环境下表现突出，成为相对受益的投资标的。人民币汇率趋于稳定，A股情绪改善，有助于缓解资本流出压力。投资者应关注即将发布的GDP、PMI等数据，以判断市场走势与政策动向。