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美债利率回落 金银阶段性反弹延续

核心内容

2021年4月12日至4月16日期间，黄金和白银价格震荡反弹，主要受到通胀压力上升、地缘政治紧张以及美联储政策预期变化的影响。然而，长期来看，随着经济复苏推进，货币政策宽松程度边际趋紧，贵金属面临重心下移的压力。

主要观点

1. 市场表现

• 黄金和白银价格在4月12日至16日期间均出现反弹。
• 沪金主力2106合约周上涨0.04%，COMEX黄金上涨1.86%。
• 沪银主力2106合约周上涨1.12%，COMEX白银上涨2.82%。

2. 基本面分析

• 通胀压力凸显：美国3月CPI同比增长2.6%，创近3年新高，核心CPI增长1.6%，超出预期。能源、食品和住房分项均出现上涨，显示通胀持续走强。
• 美联储政策预期：鲍威尔重申经济处于拐点，经济和就业正在快速扩张，并强调购债缩减将早于加息。QE缩减条件包括疫苗接种率达到75%和就业连续增长100万。
• 地缘政治因素：美国对俄罗斯实施制裁，地缘政治局势紧张，助推金银价格上涨。
• 市场预期修正：由于强生疫苗暂停接种，市场对经济复苏的乐观预期有所修正，美债利率回落，对贵金属形成支撑。

3. 库存与持仓

• COMEX黄金和白银库存连续下降，显示市场对金银的支撑意愿增强。
• SHFE黄金库存保持稳定，白银库存小幅减少。
• 黄金ETF持仓继续减持，白银ETF持仓小幅减少，显示投资者看多情绪仍低迷。
• CFTC数据显示，黄金净多头头寸减少，白银净多头头寸增加，表明市场对白银的看多情绪有所回暖。

4. 高频数据

• 实际利率与通胀预期：美国10年期国债利率意外回落至1.59%，实际利率转负，通胀预期上升至2.36%。
• 美元指数与人民币汇率：美元指数回落至91.5363，人民币升值。
• 股指表现：全球股指以上涨为主，美国主要股指涨幅明显。
• 流动性指标：TED利差上升，显示美元流动性略有收紧。
• 大宗商品价格：CRB现货指数震荡上升，布伦特原油价格走高。
• 内外盘基差：黄金内外盘基差基本修复，白银内盘基差绝对值下降。
• 金银比：内盘与外盘金银比均有所下降。

关键信息

• 美国3月CPI和零售销售数据均超预期，短期通胀压力明显。
• 美联储官员明确购债缩减条件，市场对政策收紧的担忧加剧。
• 地缘政治局势紧张，特别是对俄罗斯的制裁，推动金银价格上涨。
• 美债利率回落，修正经济复苏预期，对贵金属形成支撑。
• 金银库存下降，显示市场支撑意愿增强。
• 投资者对金银的看多情绪整体低迷，但白银略有回暖。
• 黄金和白银的内外盘价差已基本修复，金银比下降。

后市展望

• 短期：贵金属仍有望在通胀驱动下出现阶段性反弹。
• 长期：随着经济复苏，货币政策宽松边际趋紧，贵金属面临长线重心下移压力。
• 操作建议：建议金银多单谨慎持有，以短线操作为主，注意控制风险。
• 关注点：未来一周需关注美国4月Markit制造业PMI、美联储会议及地缘政治动态。

数据来源

• 文华财经、WIND、国信期货
• 图表来源：WIND国信期货

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