食品饮料行业11月月报：三季度后产量增速普遍放缓-20181123-中原证券-27页-1mb

食品饮料行业11月月报总结

核心内容

2018年1至10月，食品饮料行业整体表现疲软，部分子行业产量增速放缓，市场估值承压。分析师刘冉指出，行业面临结构性调整和市场预期转变，建议关注具备增长潜力和估值优势的子板块。

主要观点

• 白酒行业：产量增速在三季度后明显放缓，但产销率和库存水平保持良好，行业主动去产能仍在进行。部分头部白酒品牌一批价回落，但行业整体仍维持较高估值。
• 啤酒行业：产量增速自二季度后回落，进口啤酒增长虽维持高位，但整体增速放缓。行业估值偏高，部分个股表现不佳。
• 葡萄酒行业：产量连续23个月下滑，降幅扩大；进口葡萄酒由高增长转为负增长，行业面临较大压力。
• 乳制品行业：产量增速短暂反弹后回落，库存和产销率保持较好水平。进口婴幼儿奶粉增速放缓，但价格仍有一定支撑。
• 食用油行业：产量长期下降趋势中出现反弹，但价格指数持续下跌。大豆油价格相对稳定，具备一定支撑力。
• 肉制品行业：产量自2017年起反弹，但受生猪存栏下降和疫情冲击，猪肉价格回落，行业面临下行压力。
• 软饮料行业：产量增长较为突出，产销率和库存水平良好，成为食品饮料行业中表现相对较强的子行业。

关键信息

产量与库存情况

行业投资情况

• 食品制造业：1至10月固定资产投资累计完成4597.24亿元，同比增长3.3%，增速有所回升。
• 饮料制造业：1至10月固定资产投资累计完成2977.34亿元，同比下降7.9%，连续20个月负增长。
• 行业去产能：自2012年起，行业持续去产能，2018年力度加大，挤出中小企业，市场趋于集中。

二级市场表现

• 食品饮料板块1-10月下跌21.95%，跑输上证A股。
• 10月板块下跌22.22%，市场对行业增长预期转为负面，部分子板块估值偏高。
• 不同子行业估值情况如下：

投资建议

• 推荐关注：白酒板块、食品综合板块、啤酒和软饮料板块。
• 投资组合：泸州老窖、水井坊、山西汾酒、老白干酒、古井贡酒、青岛啤酒、安琪酵母、恒顺醋业、承德露露。

风险提示

• 市场负面预期持续过久，可能进一步压低价值股，导致板块持续下行。

附录：相关报告

1. 《食品饮料行业专题研究：股票流动性对组合收益的影响》（2018-10-22）
2. 《食品饮料行业专题研究：持有期限对股票组合的影响》（2018-10-17）
3. 《食品饮料行业专题研究：高股息策略在行业投资中的运用》（2018-10-11）