食品饮料行业2019年1月月报：产量增速放缓，价格普遍延续跌势-20190222-中原证券-38页_2mb

食品饮料行业2019年1月月报总结

核心内容

2019年1月，食品饮料行业整体表现优于大盘，板块指数上涨9.71%，其中白酒、啤酒、软饮料、调味品、肉制品和食品综合板块涨幅显著。整体来看，行业在去产能背景下逐步恢复，部分子行业呈现增长态势，而部分原材料价格持续下跌。

主要观点

• 行业去产能持续推进：自2012年以来，食品饮料行业持续去产能，挤出不具竞争优势的中小企业，提升行业集中度和大企业定价权。
• 白酒行业：白酒产量增速放缓，但高端白酒在春节旺销中表现良好，渠道库存有所下降。中端白酒在华中市场增长较快。
• 啤酒行业：啤酒产量小幅增长，进口啤酒持续增加，但增速放缓。进口啤酒在国内消费中占比上升。
• 葡萄酒行业：产量连续24个月下滑，进口葡萄酒占比升至54%，国内葡萄酒消费持续减少或面临去库存压力。
• 乳制品行业：产量增长略高于前一年，库存增长但产销率维持高位，牛奶和酸奶价格温和上涨。
• 食用油行业：产量增速回升，但豆油和菜籽油价格持续下跌，糖价下行利好软饮料和酵母行业。
• 肉制品行业：猪肉供给过剩，进口猪肉持续减少，猪价持续低迷，未见回升迹象。鸡肉和牛肉价格有所回升。
• 其他农产品：鸡蛋价格回落，蔬菜价格受季节性影响反弹，玉米价格触底反弹，豆粕长期过剩，价格持续走低。

关键信息

1. 行业运行情况

• 食品制造业：2018年1至11月固定资产投资累计完成5097.37亿元，同比增长4.4%，增速回升。
• 饮料制造业：2018年1至11月固定资产投资累计完成3285.90亿元，同比下降7.5%，行业去产能完成。
• 白酒产量：2018年1至12月累计802.2万千升，同比增长2%，四季度库存下降。
• 啤酒产量：2018年1至12月累计3812.20万千升，同比增长0.5%。
• 葡萄酒产量：2018年1至12月累计62.90万千升，同比下降7.4%，连续24个月下滑。
• 乳制品产量：2018年1至12月累计2687.10万吨，同比增长4.4%。
• 食用植物油产量：2018年1至12月累计5066万吨，同比增长4.2%，10月后反弹。
• 猪肉供给：2018年1至12月鲜、冷藏肉产量2729.30万吨，同比增长1.3%，但长期来看供给过剩。
• 进口猪肉：2016年达顶峰，2017、2018年连续下降，进口需求低迷。
• 糖价下行：白糖价格连续15个月下跌，糖价下行利好软饮料和酵母行业。
• 豆粕库存：2018年12月库存99.6万吨，同比增加23.18%，长期过剩。

2. 行业要素情况

• 肉类价格：牛肉、羊肉价格同比上涨，鸡肉价格回落，猪肉价格持续低迷。
• 鸡蛋价格：2019年1月回落至2018年初水平。
• 蔬菜价格：2019年1月受季节性影响反弹。
• 玉米价格：2018年全年上涨3.03%，2019年1月价格触底反弹。
• 豆粕价格：2019年1月价格环比下降5.37%，长期过剩。
• 糯米价格：2019年1月价格同比小幅下降。

3. 二级市场表现

• 2018年1至12月：食品饮料板块下跌17.5%，但优于全部A股。
• 2019年1月：食品饮料板块整体上涨9.71%，其中白酒涨幅最大（14.16%）。
• 板块估值：白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒、软饮料板块市盈率分别为20、35、26、34、17倍；肉制品、调味品、乳制品、食品综合板块市盈率分别为18、40、26和28倍。

4. 投资建议

• 投资组合：推荐泸州老窖、水井坊、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、老白干酒、今世缘、中炬高新、恒顺醋业、安琪酵母、承德露露、青岛啤酒。
• 投资逻辑：这些公司的业绩增长明确，支撑估值；业绩落实后，股价有望随业绩上行。
• 风险提示：市场情绪集中时，板块估值可能冲顶，积累回调风险。

投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

证券分析师承诺

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