20181123-中原证券-策略研究_关于市场风格与民企纾困选股策略_13页_1mb

报告摘要

市场风格与民企纾困选股策略分析总结

核心内容

本报告由中原证券策略研究团队发布，重点分析了2018年11月市场风格的变化以及民营企业融资困境的现状，并提出基于民企纾困的选股策略。

主要观点

市场风格转向小票
自2018年10月19日政策利好频出，市场情绪有所修复，风险偏好回升。在此背景下，市场风格明显转向小盘股，高PE、亏损、低价的小盘股涨幅较大，例如中证1000上涨16.81%，创业板指上涨13.11%。
- 图表支持：图1、图2、图3、图4、图5展示了政策催化下市场风格的变化及小盘股的优异表现。
创业板风格有望延续
从历史数据推测，2018年创业板指业绩增速将环比上季度有所回升，且商誉减值损失占净利润的比例预计在1-3%之间，对盈利整体影响不大。
- 市场风格演变：图6显示市场风格的演变主要由业绩的相对变化决定。
- 商誉减值影响：图7、图8、图9展示了创业板并购交易金额及商誉减值损失的趋势，图10显示了沪指业绩增速与PPI走势的相关性。
民企融资困境与去杠杆分化
民企面临融资难、融资贵的问题，其营业利润增速下滑幅度大于国企，表明其盈利能力更受影响。
- 资产负债率变化：图13显示民企与国企去杠杆表现分化，民企杠杆率上升，而国企下降。
- 被动加杠杆原因：民企资产负债率的提升源于负债加速增长和资产增速放缓，主要受信用收缩和融资成本上升影响，利息支出大幅增长。
- 图14、图15：进一步说明了民企负债高增的根源。
结构性机会：融资受困且有扩产需求的民企
建议关注两类结构性机会：
- 前期因信用紧缩现金流受影响，后期资本开支有望扩张的行业。
- 新经济高科技领域。
- 筛选条件：按2018年3季度筹资活动现金净流量（TTM）-2017年筹资活动现金净流量 < 0，2017年筹资活动现金净流量-2016年筹资活动现金净流量 > 0，并购相关指标（购建固定资产、在建工程、固定资产同比增速）均大于0的公司。
- 筛选结果：共有182家民企符合条件，主要集中在机械、汽车、医药、轻工制造、电子元器件、基础化工和家电等行业。
- 图16：展示了筛选结果的行业分布。