深度报告-20230416-华创证券-梦网科技-002123.SZ-深度研究报告_预计盈利拐点将至_云通信龙头未来可期_52页_4mb

梦网科技（002123）深度研究报告核心总结

投资建议

• 评级：首次给予“强推”评级。
• 目标PE：参考可比公司Wind一致预期2023年均值64x PE。
• 盈利预测：
  • 2022年：预计营业收入4150亿元，归母净利润-713亿元（主要受商誉和资产减值影响）。
  • 2023年：预计营业收入5766亿元，归母净利润274亿元。
  • 2024年：预计营业收入7090亿元，归母净利润475亿元。

公司概况

• 主营业务：云通信服务商，聚焦传统短信、富媒体消息（5G消息、AIM消息等）和国际云通信。
• 优势：
  • 渠道资源：深度绑定中国移动、中国联通、中国电信三大运营商，提供5G消息回落解决方案，是唯一同时服务三家运营商的供应商。
  • 业务创新：推出视频短信、5G消息、Chatbot等新型富媒体消息服务，商业模式从传统短信通道运营升级为富媒体核心服务平台。
• 治理结构：高管团队通信行业背景深厚，股权激励计划绑定核心员工。

财务分析

• 传统短信业务：受益于需求回升及运营商渠道巩固，毛利率有望企稳回升，2022年同比增长307%，2023年预计归母净利润274亿元。
• 富媒体消息业务（5G消息、AIM消息）：业务量保持高速增长，2022年收入同比增长约180%，毛利率较高，有望成为公司新的利润增长点。
• 国际云通信：覆盖230+国家和地区，收入增速较快，2021年同比增长500%，2022年预计同比增长约390%。

成长驱动因素

1. 短信业务盈利能力拐点：运营商短信资费温和上调可能性低，行业规范化将带来盈利改善。
2. 5G富媒体消息：运营商加大推广力度，与终端厂商合作解决覆盖问题，形成差异化竞争优势。
3. AI赋能与数据要素：
   • 已接入GPT等大模型，提升智能内容生成能力。
   • 10亿+用户数据资产，参与数据要素市场流通，助力精准营销和商业场景创新。

风险提示

• 运营商继续上调短信资费价格。
• 商誉、资产减值持续增加。
• 新业务扩展或不及预期。
• 运营商5G消息推进进度延迟。

关键财务数据

• 毛利率：预计2022-2024年分别为99%、132%、151%。
• 营收增速：2022年同比增长307%，2023年预计增长389%，2024年增长230%。

团队背景

证券分析师：耿琛、欧子兴等具有通信行业背景，并有中国移动采购及供应链管理经验。

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