20230320-德邦证券-国防军工行业周报_风物长宜放眼量_13页_1mb

报告摘要

国防军工行业分析总结

核心内容

国防军工行业在2023年3月13日至19日期间表现分化，整体板块指数下跌，但部分细分领域如航天装备和航海装备表现较好，分别上涨4.85%和1.01%。军工电子、航空装备和地面兵装板块则表现较差，分别下跌2.90%、3.49%和3.77%。从年初至今，国防军工板块整体表现优于市场，尤其是申万国防军工指数上涨5.63%。

当前军工板块估值处于相对低位，其中申万国防军工指数PE-TTM为54.90，处于过去5年13.43%分位，显示出较大的安全边际。分析师建议投资者关注军工板块的配置机会，尤其是业绩增长明确、具备核心竞争力的公司。

主要观点

短期市场波动：军工板块本周表现不佳，主要受市场对未来业绩增速趋缓及订单交付的担忧影响。
长期趋势向好：2023年作为“十四五”承上启下的一年，预计订单不会缺席。2027年建军百年目标将推动国防投入持续增长。
重点投资主线：
1. 主机厂订单增长：关注航发动力、中航西飞、中航沈飞、中直股份、安达维尔等具备核心壁垒的主机厂商。
2. 航发产业链中上游：钢研高纳、图南股份、西部超导、华秦科技、中航重机、派克新材、三角防务、航宇科技等公司业绩增长明确，具备长期发展潜力。
3. 国防信息化替代：紫光国微、振华科技、新雷能等公司受益于信息化比例提升和国产替代趋势。
4. 无人机发展：航天彩虹、中无人机等公司有望受益于无人机在新型作战体系中的重要地位。
5. 卫星产业受益：铖昌科技、振芯科技、盟升电子、臻镭科技、国光电气、航天电子等公司或受益于航天发射进展。

关键信息

行业动态：
- 中伊沙三国恢复外交关系，对军工合作可能产生积极影响。
- 中国2023年军费增速7.2%，连续两年超7%。
- 俄乌冲突推动欧洲国家大幅增加武器进口，美国仍是全球最大武器出口国。
- 朝鲜进行导弹发射训练，展示其军事发展态势。
- 美国计划向波兰出售价值1.5亿美元的武器及技术支持。
公司公告亮点：
- 航发动力：2022年净利润15.24亿元，2023-2024年预计持续增长，PE逐步下降。
- 中航光电：2022年营收158.38亿元，净利润27.17亿元，2023-2024年预计继续增长。
- 航宇科技：2023年募投产能进入爬坡期，业绩增长确定性高。
- 紫光国微：预计2022-2024年归母净利润分别为30.37亿元、40.10亿元、49.75亿元，PE逐步下降，维持“买入”评级。
- 中航高科：2022年营收44.46亿元，净利润7.65亿元，2023年净利润预计增长至10.19亿元。
估值与盈利预测：
- 航发产业链中上游公司如西部超导、航宇科技等表现突出，PE处于合理区间。
- 国防信息化相关公司如紫光国微、振华科技等具备增长确定性。
- 主机厂如中航沈飞、中航西飞等订单增长预期明确，PE逐步下降。

风险提示

军品订单释放和交付不及预期。
业绩增长不及预期。
国企改革推进较缓。

投资建议

重点推荐公司：紫光国微、中航光电、航发动力、航宇科技、西部超导、航天电器等。
配置建议：军工板块估值处于低位，具备较大安全边际，建议择机配置。
长期看好：随着军费持续增长和国防现代化推进，军工行业长期发展动力强劲。

行业与市场动态

国际局势：美英澳“奥库斯”协议推进，美国计划向波兰出售武器，俄乌冲突推动欧洲武器采购。
国内发展：中伊俄在阿曼湾举行联合军事演习，显示地区合作加强。
技术进展：航天发射进展喜人，推动卫星产业发展。

附录：公司估值表（截至2023年3月17日）

类型	代码	名称	市值（亿元）	PEG 三年年均增速 (%)	2022E PE	2023E PE	2024E PE	2021A 净利润（亿元）	2022E 净利润（亿元）	2023E 净利润（亿元）	2024E 净利润（亿元）	2022年利润增速 (%)	2023年利润增速 (%)	2024年利润增速 (%)
原材料	600399.SH	抚顺特钢	281.62	-0.51	65	28	22	7.83	4.36	10.02	12.99	42%	-44%	130%
原材料	300034.SZ	钢研高纳	201.70	4.49	56	38	27	3.05	5.17	7.47	10.18	55%	40%	45%
原材料	688122.SH	西部超导	376.29	2.08	34	25	20	7.41	10.83	15.03	19.28	100%	46%	39%
原材料	600765.SH	中航重机	380.08	1.21	0	23	18	8.91	12.02	16.38	21.47	159%	35%	36%
原材料	688239.SH	航宇科技	98.06	3.40	63	40	28	1.39	1.83	2.76	3.97	91%	32%	51%
元器件	002049.SZ	紫光国微	871.19	1.92	29	22	18	19.54	30.37	40.10	49.75	142%	55%	32%
元器件	000733.SZ	振华科技	493.25	1.38	21	16	13	14.91	23.67	30.58	38.80	146%	59%	29%
元器件	002179.SZ	中航光电	861.23	3.05	32	26	21	19.91	27.17	33.47	40.16	38%	36%	23%
元器件	002025.SZ	航天电器	265.80	4.06	43	33	28	4.87	6.25	7.98	9.61	12%	28%	28%
主机厂	600038.SH	中直股份	263.91	0.93	0	31	23	9.13	3.87	8.58	11.48	21%	-58%	122%
主机厂	600893.SH	航发动力	1198.98	5.68	79	57	43	11.88	15.24	20.94	27.56	4%	28%	37%
主机厂	688297.SH	中无人机	361.80	2.51	0	65	47	2.96	3.64	5.54	7.63	79%	23%	52%
主机厂	002389.SZ	航天彩虹	228.61	3.85	74	47	34	2.28	3.07	4.82	6.68	-17%	35%	57%

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上。
- 增持：相对强于市场表现5%~20%。
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数10%以上。
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数-10%与10%之间。
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数10%以下。