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华泰期货贵金属与有色策略周报总结

一、内外价差结构及比价

• SHFE金价差结构：反映国内黄金市场与国际市场的价格差异。
• SHFE银价差结构：显示国内白银市场与国际市场的价格关系。
• SHFE铜、铝、锌、铅价差结构：各品种国内与国际市场的价差变化。
• 伦铜、伦锌、伦铝、伦铅价差结构：伦敦市场各品种与国内市场的比价关系。
• Comex白银对伦敦金溢价：显示Comex白银与伦敦金的溢价情况。
• Comex黄金对伦敦金溢价：反映Comex黄金与伦敦金的溢价情况。
• 沪铜/伦铜、沪铝/伦铝比价：国内与伦敦铜、铝的比价。
• 国际铜/伦铜、沪铅/伦铅比价：国际与国内铜、铅的比价。
• 沪锌/伦锌比价：国内与伦敦锌的比价。
• 沪镍/伦镍比价：国内与伦敦镍的比价。
• 镍/不锈钢比价：镍与不锈钢的比价。
• 铜除汇比价、镍除汇比价、铝除汇比价、锌除汇比价：各品种与汇率调整后的比价关系。

二、各品种观点

1. 黄金观点

• 利率影响：中性，美债收益率震荡，长端利差修复。
• 通胀影响：↑，Breakeven inflation rate上升，叠加特朗普关税政策。
• 汇率影响：中性，美元指数下降，但短期反弹可能性较低。
• 避险需求：↑，特朗普政策引发市场不安，黄金受追捧。
• ETF持仓：黄金ETF持仓下降，白银ETF持仓上升，中国央行连续增持黄金。
• 金银比价：短多长空，白银工业属性较强，短期弱于黄金，但长期可能回落。
• 评价/策略：谨慎偏多，建议逢低买入套保。

2. 银观点

• 矿端供应：↑，TC价格弱势，市场冷清。
• 冶炼与进口：↑，冶炼厂利润收窄，进口货源增加但冶炼厂发货少。
• 库存：↑，LME库存增加，上期所库存下降。
• 基差：↑，现货价格波动，升贴水上升。
• 消费：中性，下游需求尚可。
• 宏观：中性，关税政策和美联储态度影响市场情绪。
• 评价/策略：谨慎偏多，建议逢低买入套保。

3. 铜观点

• 矿端供应：↑，TC价格下降，市场弱势。
• 冶炼与进口：↑，冶炼厂利润空间收窄，进口货源增加。
• 库存：↑，LME库存增加，国内库存下降。
• 基差：↑，现货价格波动，升贴水上升。
• 消费：中性，下游订单高位，采购意愿尚存。
• 宏观：中性，特朗普关税政策与美联储态度影响市场。
• 评价/策略：谨慎偏多，建议买入套保，若价格下降至73,000元/吨可逢低介入。

4. 铅观点

• 供应：↑，美国加征关税影响成本，进口铅精矿无利可图。
• 消费：↓，淡季来临，企业减产，订单减少。
• 库存：中性，库存下降，但部分企业仍处于亏损状态。
• 基差：中性，现货价格横盘整理，部分贸易商升水惜售。
• 利润：↑，交割后现货供应宽松，部分冶炼企业处于亏损。
• 宏观：中性，关税政策影响市场情绪。
• 评价/策略：中性，铅价预计维持震荡。

5. 铝观点

• 供应：中性，电解铝运行产能平稳，后期小幅增长。
• 消费：中性，铝型材开工率持平，铝板带开工率下降。
• 库存：↑，国内库存下降，海外库存减少。
• 基差：↑，现货价格稳定，下游采购积极性增加。
• 利润：中性，电解铝行业生产利润稳定。
• 宏观：中性，关税政策与市场情绪影响。
• 评价/策略：谨慎偏多，关注海外政策变化，消费端强势，库存继续走低。

6. 锌观点

• 供应：↓，TC价格持稳，进口锌报价增加，但冶炼厂采购情绪不高。
• 消费：中性，镀锌企业开工率上升，压铸锌合金开工率下降。
• 库存：↑，SMM锌库存下降，LME库存上升。
• 基差：↑，现货升水走高，但下游采购意愿一般。
• 利润：↓，精炼锌生产利润下滑，但副产品支撑。
• 宏观：↑，美国关税与印尼资源税新规影响市场。
• 评价/策略：中性，关注Buenavista矿山招标，库存去库压力增加。

三、相关数据跟踪

贵金属数据跟踪

• 美债收益率：4月18日当周，1年期美债收益率下降，10年期收益率下降。
• 欧债收益率：保持平稳。
• TIPS收益率：保持平稳。
• Breakeven inflation rate：上涨，反映市场对通胀的担忧。
• 黄金ETF持仓：下降，但中国央行连续增持。
• 黄金CFTC持仓：保持稳定。
• 白银ETF持仓：上涨，市场对白银需求增加。
• 白银CFTC持仓：保持稳定。
• TED Spread：保持平稳。
• 光伏价格指数：保持稳定。
• VIX指数：上涨，反映市场避险情绪。
• 光伏经理人指数：保持稳定。

铜数据跟踪

• TC价格指数：下降，显示冶炼厂成本压力。
• 精废价差：保持稳定。
• CFTC铜持仓：保持稳定。
• 进口盈亏：保持稳定。
• 国内库存及升贴水：库存下降，升贴水上升。
• 下游板块指数：保持稳定。
• 伦铜库存与升贴水：库存稳定，升贴水变化不大。
• 铜全球含上海保税区库存：保持稳定。

铝数据跟踪

• 伦铝季节性库存：保持稳定。
• 中国铝季节性社会库存：下降。
• 伦铝(0-3)升贴水：保持稳定。
• SMM铝锭季节性升贴水：保持稳定。
• 电解铝成本利润：保持稳定。
• 铝棒库存：下降。
• 电解铝进口盈亏：保持稳定。

锌数据跟踪

• 沪锌价差：保持稳定。
• SMM锌七地库存：下降。
• LME锌季节性库存：增加。
• LME锌(0-3)升贴水：保持稳定。
• 锌矿加工费：保持稳定。
• 锌锭进口盈亏：保持稳定。
• 锌矿生产利润：下降。
• 锌矿进口盈亏：下降。
• 进口矿中国到港数据：保持稳定。
• 锌矿七个港口库存：保持稳定。
• 进口矿海外离港数据：保持稳定。
• 冶炼厂原料库存：保持稳定。

镍与不锈钢周度数据跟踪

• 国内精炼镍升贴水：下降。
• 俄镍进口盈亏：保持稳定。
• 伦镍价格及升贴水：保持稳定。
• 全球精炼镍显性库存：保持稳定。
• LME精炼镍库存：增加。
• 镍矿港口库存：保持稳定。
• 中国精炼镍库存：增加。
• 中国高镍生铁利润率：保持稳定。
• 不锈钢期货现货价格与基差：保持稳定。
• 300系不锈钢库存：增加。
• 304不锈钢利润率：保持稳定。
• 不锈钢期货仓单：保持稳定。
• 镍矿价格：保持稳定。
• 高碳铬铁价格：下降。
• 镍铁价格：下降。
• 镍不锈钢比值：保持稳定。

工业硅数据跟踪

• 华东553#价格走势：下降。
• 工业硅周度生产成本：保持稳定。
• 华东421#价格走势：下降。
• 中国工业硅含交割库周度社会库存：下降。

多晶硅数据跟踪

• 多晶硅价格走势：下降。
• 多晶硅供需平衡：保持稳定。
• 硅片价格走势：下降。
• 中国多晶硅库存：增加。
• 电池级碳酸锂价格走势：下降。
• 碳酸锂周度产量：下降。
• 56.5% 电池级粗颗粒氢氧化锂价格走势：下降。
• SMM统计中国碳酸锂库存：增加。

四、免责声明

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