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聚烯烃周报总结：供需预期偏弱，仍以逢高空为主

核心内容概述

本周聚烯烃市场整体呈现供需偏弱态势，PE和PP价格均出现下跌，主要受原油和丙烷价格反弹影响，导致油制和PDH利润下降。同时，新装置的逐步投产增加了市场供应压力，而需求端则受到季节性因素和宏观环境影响，呈现走弱趋势。在贸易政策方面，美国对华加征关税及中国反制措施对PE和PP的成本端产生显著影响，进一步压制了市场信心。整体来看，市场仍以逢高空为主要交易策略，套利和期权操作暂不积极。

主要观点

1. 价格与利润

• 原油与丙烷：本周原油和丙烷价格反弹，导致油制PE利润下降258元/吨至250元/吨，油制PP利润下降298元/吨至-250元/吨，PDH利润下降480元/吨至-684元/吨。
• PE价格：本周PE整体价格下跌，L01、L05、L09等品种价格均有不同幅度的下滑，其中L01下跌88元/吨，L09下跌44元/吨，LDPE价格下跌275元/吨。
• PP价格：PP价格同样承压，主要品种如L-PP现货价格下跌90元/吨，L-PP 01价格下跌18元/吨，整体市场呈现疲软状态。

2. 库存变化

• PE库存：本周PE总库存环比小幅下降0.6万吨至107.8万吨，其中两油库存下降0.8万吨，煤化工库存下降0.3万吨，贸易商库存增加0.3万吨，港口库存下降0.1万吨。
• PP库存：PP库存环比下降2万吨至53.6万吨，两油、煤化工及贸易商库存均出现去库，港口库存亦有所下降。

3. 新装置投产

• PE新装置：2025年上半年PE将面临较大的投产压力，主要涉及宝丰内蒙古项目、埃克森美孚（惠州）、金诚石化等，预计新增产能约603万吨。
• PP新装置：PP方面，2025年新装置投产主要集中在宝丰内蒙古、山东金诚石化、埃克森美孚（惠州）等，预计新增产能约526万吨。

4. 需求端分析

• PE需求：农膜行业开工率环比大幅下降10个百分点至40%，其他行业开工率相对稳定。整体下游需求疲软，订单跟进减少，工厂备库积极性偏低。
• PP需求：塑编和注塑行业开工负荷率小幅下滑，BOPP膜行业开工率相对稳定，下游补库动力不足，主要以刚需为主。

5. 关税影响

• PE：中国为PE净进口国，进口依赖度为33%，其中美国进口占比17.2%。关税政策导致美国PE进口成本上升，预计供应量减少，从而影响PE市场。
• PP：中国PP进口依赖度为9%，其中美国进口仅占0.1%。关税对PP影响较小，但对丙烷供应影响较大，PDH制PP产能占比22%，丙烷进口依赖度高达87.5%，美国进口占59.2%，关税反制可能导致丙烷供应紧张，从而影响PP生产成本。

关键信息

1. 供需预期偏弱

• 原油和丙烷价格反弹，导致成本支撑有限，油制利润下降。
• 新装置投产压力大，加剧市场供应过剩预期。
• 需求端季节性走弱，农膜、管材等主要下游开工率下降，订单跟进减少。

2. 交易策略

• 单边策略：塑料PP供需预期偏弱，建议逢高沽空。
• 套利策略：暂不建议参与套利操作。
• 期权策略：暂不建议参与期权操作。

3. 成本端波动

• 原油价格波动显著，对PE和PP成本端造成压制。
• 丙烷进口依赖度高，关税反制可能影响PDH利润，进而影响PP供应。

4. 市场情绪

• 市场整体呈现观望情绪，对价格进一步下行有所担忧。
• 外盘价格受关税影响，报盘量减少，报价下调，市场避险情绪升温。

未来展望

• PE市场：预计新装置投产将带来较大供应压力，需求端季节性走弱，叠加关税影响，整体市场偏弱，建议继续关注逢高空策略。
• PP市场：新装置投产压力仍存，需求端疲软，成本端波动较大，市场情绪偏谨慎，短期内或维持震荡偏弱走势。

总结

本周聚烯烃市场在供需预期偏弱、成本端波动及关税影响下，整体呈现下跌趋势。PE和PP价格均承压，新装置投产压力大，下游需求走弱，市场情绪偏向观望。建议投资者以逢高空为主要策略，避免套利和期权操作，密切关注成本端变化及新装置投产进度。