20250420-国盛证券-有色金属行业周报_避险与滞涨逻辑演绎_金价延续强势_28页_2mb

有色金属行业周度分析总结

核心内容概述

本周有色金属板块整体上涨，其中贵金属涨幅显著，工业金属和能源金属表现分化，市场整体呈现震荡态势。黄金因避险需求增加和央行/ETF购金支撑继续走强，而铜、铝、锂等金属则受关税政策、库存变化和供需关系影响，短期走势偏弱。风险提示包括全球经济复苏不及预期、地缘政治风险和美联储超预期紧缩风险。

主要观点

黄金

• 短期上涨动能：特朗普关税政策打击市场信心，黄金避险需求增加；央行与ETF购金支撑需求，SPDR黄金ETF周增持2.58吨；美国经济滞涨风险提升。
• 中期展望：市场由“过热+通胀”逻辑转向滞涨，历史数据显示黄金在滞涨时期表现强劲，继续看好黄金。
• 建议关注：山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、招金矿业等。

铜

• 宏观影响：美国暂缓关税后铜价反弹，但市场方向仍不明朗。
• 库存与供应：全球铜库存环比减少6.2万吨，现货精矿TC下挫，冶炼成本上升，供应弹性受限。
• 需求：国内“金三银四”旺季叠加关税担忧，企业提前囤货，下游开工率尚可，但贸易战不确定性影响需求。
• 建议关注：洛阳钼业、紫金矿业、神火股份等。

铝

• 关税扰动：美国关税政策影响市场情绪，短期铝价震荡。
• 供应：山东减产，云南投产，但产能转移不影响整体开工情况。
• 需求：河南地区铝棒、铝板企业复产，但整体需求变化不大。
• 中远期展望：宏观利好叠加地产政策支持，铝价有望向上弹性。
• 建议关注：中国宏桥、神火股份、金诚信、中国有色矿业等。

锂

• 成本压力：锂盐开工率持续收窄，累库进程趋缓。
• 价格走势：电碳、电氢价格下跌，碳酸锂期货主连下跌。
• 成本支撑：锂辉石、锂云母成本支撑价格，但盐厂利润空间收窄。
• 供需格局：供给端受成本和库存压力限制，需求端电动车销量增长放缓，预计锂价短期震荡。
• 建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份等。

钴

• 价格与需求：电解钴价格上涨，但钴盐需求清淡，市场交投氛围欠佳。
• 供需分析：供给端部分企业因原料成本高而停产，需求端受数码3C订单影响，采购积极性不足。
• 预计走势：钴价维持震荡。
• 建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业等。

金属硅

• 库存与成本：社会库存高位，成本端压力显现，利润下滑。
• 供应：新疆、云南、四川部分企业计划减产，华北部分企业考虑转产。
• 需求：有机硅单体厂减产，多晶硅生产稳定，铝合金按需采购，整体需求小幅下降。
• 预计走势：金属硅价格维持底部区间震荡。
• 建议关注：西藏矿业、雅化集团、寒锐钴业等。

关键信息

市场表现

• 申万有色指数：本周上涨0.9%。
• 二级子板块：贵金属上涨4.4%，小金属下跌2.8%。
• 三级子板块：黄金上涨4.5%，磁性材料下跌5.0%。

价格与库存

• 黄金：COMEX黄金上涨2.7%，SHFE黄金上涨4.5%。
• 铜：SHFE铜上涨1.2%，LME铜微跌0.0%。
• 铝：SHFE铝微跌0.0%，LME铝下跌1.3%。
• 锂：电池级碳酸锂下跌0.2%，电氢下跌0.3%。
• 金属硅：社会库存61.2万吨，周度不变；成本支撑11,522.02元/吨，利润-681.54元/吨。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：可能影响金属消费及价格。
• 地缘政治风险：金属资源分布集中，政治变动可能影响供给。
• 美联储超预期紧缩：可能压制黄金等避险资产价格。

重点标的

图表目录

• 图表1：本周各大行业涨跌比较
• 图表2：申万有色二级行业指数涨跌
• 图表3：申万有色三级行业指数涨跌
• 图表4：有色板块涨幅前十
• 图表5：有色板块跌幅前十
• 图表6：贵金属价格涨跌
• 图表7：基本金属价格涨跌
• 图表8：能源金属价格涨跌
• 图表9：稀土金属价格涨跌
• 图表10：小金属价格涨跌
• 图表11：交易所基本金属库存变动
• 图表12：公司公告跟踪
• 图表13：美联储资产负债表规模
• 图表14：美元实际利率与金价走势
• 图表15：美国国债收益率
• 图表16：美元指数走势
• 图表17：SPDR黄金ETF持有量
• 图表18：美国新增非农就业人数
• 图表19：铜金比与金银比走势
• 图表20：美国制造业PMI
• 图表21：欧元区制造业PMI
• 图表22：中国制造业PMI
• 图表23：国内社融存量同比增速
• 图表24：美国CPI数据跟踪
• 图表25：欧元区CPI数据跟踪
• 图表26：内外盘铜价走势
• 图表27：1#铜现货升贴水
• 图表28：全球铜总库存年度对比
• 图表29：铜三大交易所库存
• 图表30：铜精矿港口库存走势
• 图表31：铜精矿粗炼费（TC）价格走势
• 图表32：精铜杆周度开工率
• 图表33：电网投资累计同比
• 图表34：内外盘铝价走势
• 图表35：国产和进口氧化铝价格走势
• 图表36：几内亚铝土矿周度出港量
• 图表37：中国进口铝土矿港口库存
• 图表38：中国氧化铝周度产量
• 图表39：中国氧化铝周度库存
• 图表40：中国电解铝月度产量
• 图表41：中国电解铝周度社会库存
• 图表42：全球铝库存周度数据
• 图表43：铝三大交易所库存
• 图表44：电解铝进口利润表现
• 图表45：原铝月度进口量
• 图表46：国内电解铝在产产能&开工率
• 图表47：中国电解铝年度产量
• 图表48：内外盘期货镍价
• 图表49：全球主要交易所镍库存
• 图表50：硫酸镍与高镍铁价格
• 图表51：硫酸镍/镍铁/金属镍价差
• 图表52：电池级锂盐价格走势
• 图表53：固体矿价格走势
• 图表54：电池级碳酸锂加工盈利空间（锂辉石原料）
• 图表55：电池级碳酸锂加工盈利空间（锂云母原料）
• 图表56：电池级氢氧化锂加工盈利空间
• 图表57：碳酸锂周度产量&开工率
• 图表58：国内碳酸锂产量分原料占比
• 图表59：国内碳酸锂周度库存
• 图表60：国内电动车零售销量
• 图表61：国内新能源车零售销量渗透率
• 图表62：国内锂电池产量
• 图表63：国内动力及储能电池库存
• 图表64：磷酸铁锂月度产量&开工率
• 图表65：三元材料月度产量&开工率
• 图表66：国内金属钴价格
• 图表67：MB钴与钴中间品价格
• 图表68：海内外金属钴价差
• 图表69：硫酸钴/四氧化三钴与钴中间品价差
• 图表70：金属硅单吨利润表现
• 图表71：金属硅421#价格走势
• 图表72：金属硅成本分析
• 图表73：金属硅不通氧553#价格走势
• 图表74：金属硅441#价格走势
• 图表75：金属硅3303#价格走势
• 图表76：金属硅411#价格走势
• 图表77：金属硅月度产量&开工率
• 图表78：金属硅云南&四川&新疆周度产量总计
• 图表79：不同省份金属硅产量
• 图表80：金属硅进出口数量
• 图表81：不同国家金属硅出口数量
• 图表82：金属硅周度库存
• 图表83：不同省份电价
• 图表84：有机硅DMC周度产量
• 图表85：多晶硅周度产量
• 图表86：中钇富铕矿价格
• 图表87：稀土精矿价格
• 图表88：轻稀土镨钕价格走势
• 图表89：轻稀土镧铈价格走势
• 图表90：重稀土铽价格走势
• 图表91：重稀土镝价格走势
• 图表92：未列名稀土氧化物月度进口量
• 图表93：美国稀土金属矿月度进口量
• 图表94：氧化镨钕月度出口量
• 图表95：稀土永磁月度出口量

结论

整体来看，本周有色金属市场呈现分化格局，黄金因滞涨逻辑和避险需求走强，而铜、铝、锂等金属则因关税政策、库存压力及需求疲软而表现较弱。市场情绪受特朗普关税政策影响较大，短期内金属价格走势仍需关注政策变化及库存调整。建议投资者重点关注黄金及受政策利好支持的金属板块，并关注相关企业基本面变化。