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政策博弈升级 贵金属波动加剧

核心内容

2025年4月14日至20日，贵金属市场呈现先扬后抑的走势，黄金和白银价格均创历史新高后出现回调。市场波动主要受地缘政治风险、全球贸易紧张局势以及货币政策分歧等多重因素影响。机构对黄金的中期配置价值表示认可，而白银则面临宏观疲软与工业金属风险的压制。

主要观点

• 市场走势：贵金属价格在短期内波动加剧，黄金和白银均在周内创下历史新高，随后出现技术性回调。
• 地缘政治与贸易冲突：美国对中国加征关税的威胁及中国强硬回应，使避险情绪升温；美欧协议乐观信号与欧盟反制措施并存，美日汽车关税分歧未解，加剧市场不确定性。
• 机构观点：高盛上调黄金目标价至3700美元/盎司，美银调查显示多数基金经理看衰经济，黄金成为热门配置资产。
• 货币政策分歧：美联储官员警告特朗普关税政策可能引发通胀并导致降息，而特朗普则施压美联储，双方分歧推升货币政策政治化风险，进一步影响贵金属价格波动。
• 后市展望：短期内贵金属价格可能继续震荡，黄金或在760-796元/克区间波动，白银则可能在7800-8500元/千克区间震荡。

关键信息

1. 行情回顾

• 黄金：COMEX黄金期货在4月17日盘中触及3371.9美元/盎司的历史高位，沪金主力合约同步攀升至796.70元/克的历史新高，周五收涨0.29%至791.02元/克。
• 白银：COMEX白银期货最高涨至33.175美元/盎司，沪银主力合约一度涨至8280元/千克，周五下跌0.60%至8160元/千克。
• 市场情绪：地缘政治风险与全球贸易紧张局势显著提升避险需求，推动贵金属价格上行。

2. 库存及持仓

• 外盘库存：COMEX白银库存创阶段性新高，黄金库存有所回落。
• 内盘库存：黄金库存维持不变，白银库存继续回落。
• ETF波动：ETF持仓波动加剧，显示市场不确定性增加。
• 净多持仓：COMEX黄金净多持仓微增，白银净多持仓持续下降。

3. 高频数据更新

• 美债收益率下跌：美债收益率回落，金银避险情绪升温。
• 美元下行：美元指数走弱，利好贵金属价格。
• 流动性指标：美联储资产负债表规模和ONRRP数据变化显示市场流动性状况。
• 国债收益率回落：各国国债收益率回落，支撑黄金价格。
• 商品价格指数：商品价格指数与原油同涨，市场热度持续。
• 内外价差：内外盘金银价差变化，反映市场供需与汇率影响。
• 金银比升高：金银比升高，显示白银相对黄金表现偏弱。

4. 后市展望

• 短期波动：贵金属短期波动加剧，回调或为技术性修正。
• 中长期支撑：地缘风险溢价与滞胀预期支撑中长期走势。
• 黄金区间：沪金或在760-796元/克区间震荡。
• 白银区间：沪银或在7800-8500元/千克区间震荡，光伏需求托底但宏观疲软压制反弹。

操作建议

• 短期内关注技术性回调机会，控制仓位。
• 中长期可关注地缘政治与滞胀风险带来的支撑。
• 黄金作为避险资产，具备配置价值，白银则需关注工业需求变化及宏观环境。

分析师信息

• 分析师：顾冯达
• 从业资格号：F0262502
• 投资咨询号：Z0002252
• 联系方式：电话 021-55007766-6618，邮箱 15068@guosen.com.cn

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