20220507-东吴证券-朗姿股份-002612.SZ-21年报_22一季报点评_21年业绩复苏_22Q1疫情影响业绩承压_7页_817kb

朗姿股份（002612）21年报&22一季报总结

核心内容

朗姿股份在2021年整体业绩复苏，但2022年第一季度因疫情影响出现亏损。公司业务涵盖高端女装、医疗美容和绿色婴童三大板块，持续推动“泛时尚产业互联生态圈”战略。

主要观点

• 业绩复苏：2021年公司营收增长27.42%，净利润增长31.97%，均恢复至疫情前水平。其中，女装和婴童业务恢复至疫情前水平，医美业务保持快速增长。
• 医美业务拖累Q4利润：2021年新开医美机构亏损，导致Q4净利润下降68.23%。
• 疫情影响22Q1业绩：2022年第一季度公司营收微增0.26%，但归母净利润亏损224万元，主因费用率上升9.8个百分点至57.5%。
• 女装业务增长显著：主品牌朗姿收入增长41.1%，线上和经销渠道表现突出，公司通过品牌升级和门店扩张推动增长。
• 童装业务转型：韩国市场优化渠道，关闭低效门店，增加线上销售；未来将ETTOI作为国内主推品牌，减少跨境采购，提高自产比例。

关键信息

财务表现

• 2021年：

  • 营业总收入：36.65亿元，同比增长27.42%
  • 归属母公司净利润：1.87亿元，同比增长31.97%
  • 毛利率：57.01%，同比增长2.86个百分点
  • 每股收益：0.42元/股
  • P/E（现价&最新股本摊薄）：54.50倍

• 2022年第一季度：

  • 营业总收入：8.94亿元，同比增长0.26%
  • 归属母公司净利润：亏损224万元
  • 费用率：57.5%，同比上升9.8个百分点

• 2023年及2024年预测：

  • 营业总收入：46.57亿元/53.91亿元，同比增长15.43%/15.77%
  • 归属母公司净利润：211亿元/264亿元，同比增长56.88%/25.58%
  • EPS：0.48元/股/0.60元/股
  • P/E：48.51倍/38.63倍

业务板块表现

• 女装业务：

  • 收入占比46%，同比增长27.86%
  • 朗姿品牌收入占比72.66%，同比增长41.1%
  • 线上、经销渠道增长显著，分别增长41.7%和103.1%
  • 毛利率提升至61.08%，库存周转天数缩短26天至333天

• 医美业务：

  • 收入占比31%，同比增长37.84%
  • 新增9家机构，其中晶肤医美贡献最多，但因运营初期亏损，拖累净利润
  • 毛利率同比下降2.51个百分点至51.83%
  • 未来随着机构成熟，有望形成业绩贡献

• 童装业务：

  • 收入占比22%，同比增长20.05%
  • 韩国市场优化渠道，关闭低效门店，增加线上销售
  • 国内主推品牌调整为ETTOI，减少跨境采购，提高自产比例
  • 毛利率提升0.93个百分点，达到57.94%

投资评级

• 评级调整：公司短期受疫情影响，2022年归母净利润同比下调至-28.4%，但未来增长可期。
• EPS预测：2022-2024年EPS分别为0.30/0.48/0.60元/股
• PE预测：2022-2024年PE分别为76X/49X/39X
• 投资建议：下调为“增持”评级，认为医美业务成熟和童装市场发力将打开增长空间

风险提示

• 疫情恶化
• 经济低迷
• 医美安全事故

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务与估值指标