20220829-中国银河-泰和新材-002254.SZ-氨纶景气回落拖累业绩_芳纶持续进击塑造成长动能_3页_617kb

公司总结：泰和新材（002254.SZ）

核心内容

泰和新材发布2022年半年度报告，显示其营业收入和归母净利润均出现同比下降，但其芳纶业务表现强劲，成为业绩增长的主要驱动力。

• 营业收入：19.52亿元，同比减少8.19%。
• 归母净利润：2.91亿元，同比减少33.83%。
• Q1和Q2业绩：分别实现营收10.56亿元和8.96亿元，同比变化为+10.57%和-23.48%；归母净利润分别为1.46亿元和1.46亿元，同比变化为-17.59%和-44.74%。

主要观点

氨纶业务：景气回落拖累业绩

• 氨纶业务收入为9.37亿元，同比减少30.60%。
• 毛利同比减少77.27%，毛利率从10.69%降至10.69%（数据可能有误，推测为10.69%下降至更低水平）。
• 氨纶毛利率下降21.96个百分点，主要由于产品价格回落以及烟台园区部分旧产能停产导致产销量下降。

芳纶业务：持续进击，成长动能强劲

• 芳纶业务收入为10.08亿元，同比增加31.48%。
• 毛利同比增加20.88%，毛利率提升至38.63%，毛利占比从42.22%上升至79.54%。
• 间位芳纶：在高端防护领域销量快速提升，产品结构优化带来售价稳步上涨，产销量创历史最好水平。
• 对位芳纶：随着宁夏技改项目投产，以及光通信和橡胶领域需求旺盛，同时海外市场增长迅速，实现销量和价格双增长。

增量业务：稳步推进，市场前景广阔

• 莱特美智能发光纤维：实现产业化生产，首期产能为500万米/年，正在与多家龙头企业合作，拓展应用场景。
• 纤维绿色化处理技术：中试项目有序推进，具备环保和高效特点，有望革新染整行业。
• 锂电池芳纶涂覆制膜项目：中试生产已启动，预计2023年上半年实现规模生产，受益于新能源汽车快速发展。

关键信息

投资建议

• 营收预测：2022-2024年分别为38.9亿、53.5亿、61.7亿元，同比增长率分别为-11.6%、37.4%、15.4%。
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为6.3亿、8.7亿、11.0亿元，同比增长率分别为-34.7%、38.1%、26.1%。
• EPS预测：2022年为0.92元，2023年为1.27元，2024年为1.61元。
• PE预测：2022年为18.3倍，2023年为13.2倍，2024年为10.5倍。
• 评级：维持“推荐”评级，看好芳纶需求增长及进口替代带来的投资机会。

产能规划

• 2024年目标产能：间位芳纶20000吨/年，对位芳纶21500吨/年，芳纶纸3000吨/年。
• 公司计划推进非公开发行股票项目，募集资金加快芳纶业务发展，增强国际竞争力。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 新建项目达产不及预期。

未来展望

泰和新材正通过差异化布局和技术创新，推动其从国内龙头向国际龙头转型。随着芳纶业务的持续增长，以及氨纶行业景气度的逐步回升，公司有望在未来三年内实现业绩稳步增长，成为化工行业中具有潜力的投资标的。