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泰和新材2022年业绩总结及未来展望

核心内容

泰和新材（002254.SZ）于2023年1月31日发布2022年年度业绩预告，预计归母净利润为3.5-4.5亿元，同比下降53.40%-63.76%；扣非归母净利润为2.7-3.7亿元，同比下降56.54%-68.29%；基本每股收益为0.51-0.66元/股。公司业绩下滑主要由于氨纶业务盈利能力下降，而芳纶业务虽持续增长，但尚未完全弥补亏损。

主要观点

• 氨纶业务拖累业绩：2022年氨纶价格同比下降37.3%，价差同比下降54.9%，导致公司氨纶业务盈利水平大幅下滑。
• 芳纶业务前景广阔：芳纶产品市场需求旺盛，公司通过产能释放和技术创新，推动芳纶业务持续增长，未来有望实现产能翻倍，成为国内龙头。
• 新兴业务布局加速：公司推进锂电池芳纶涂覆制膜项目、莱特美智能纤维项目及纤维绿色化处理技术示范项目，未来成长空间显著。

关键信息

业绩表现

• 2022年归母净利润：3.5-4.5亿元，同比下降53.40%-63.76%
• 2022年扣非归母净利润：2.7-3.7亿元，同比下降56.54%-68.29%
• 2022年基本每股收益：0.51-0.66元/股

业务分析

• 氨纶业务：全年均价42298元/吨，同比下降37.3%；价差下降54.9%，盈利水平下滑。但公司通过双基地布局（烟台、宁夏），实施低成本和差别化战略，推动氨纶业务逐步恢复盈利。
• 芳纶业务：市场需求增长，公司产能逐步释放，产销量增加，利润稳步提升。若规划产能如期投产，2024年芳纶产能有望翻倍，助力公司向国际龙头迈进。
• 新兴业务：
  • 锂电池芳纶涂覆制膜项目：中试生产已启动，预计2023年上半年实现规模生产，未来涂覆隔膜市场需求达200亿平米。
  • 莱特美智能纤维项目：首期产能500万米/年，满产后预计产值5000万元以上，正与多领域龙头开展合作。
  • 纤维绿色化处理技术：首个4万吨/年示范项目预计2023年下半年投产，具备环保、高效优势，有望颠覆印染行业。

投资建议

• 预计2022-2024年公司营收分别为37.2、52.5、65.8亿元，同比增长率分别为-15.58%、41.29%、25.35%
• 归母净利润分别为4.32、8.42、11.0亿元，同比增长率分别为-55.21%、94.63%、30.73%
• EPS（不考虑募投股本稀释）分别为0.62、1.20、1.56元，对应PE分别为42.86、22.02、16.84倍
• 分析师维持“推荐”评级，看好芳纶需求增长、进口替代及涂覆隔膜市场前景。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 新建项目达产不及预期

财务指标概览

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）

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