深度报告-20220209-中国银河-泰和新材-002254.SZ-深度报告_芳纶龙头持续进击_氨纶保持领先梯队_45页_2mb

泰和新材（002254.SZ）深度报告总结

核心内容概述

泰和新材是一家以“氨纶+芳纶”为核心的高性能纤维制造企业，其在氨纶和芳纶领域均具备较强的技术实力和市场竞争力。公司通过持续的技术创新和产能扩张，不断巩固其在国内市场的领先地位，并积极向国际市场拓展。

主要观点

• 双主业布局：公司同时布局氨纶和芳纶业务，其中芳纶业务表现成长属性，氨纶则呈现周期性。
• 技术优势显著：泰和新材拥有多个国家级研发平台，具备强大的技术攻关和产业化能力，产品种类丰富，性能优异。
• 氨纶业务稳健发展：公司氨纶产能分布于烟台和宁夏，实施差异化战略，未来有望进一步提升市场地位。
• 芳纶行业前景广阔：随着国内技术进步和环保政策推动，芳纶需求持续增长，公司积极扩产，向国际龙头迈进。

关键信息

氨纶业务

• 产品应用广泛：氨纶用于纺织服装、医疗卫材、汽车内饰等多个领域，是现代纺织工业的重要原料。
• 生产技术成熟：以干法为主导，熔纺法因环保优势快速发展，但性能仍逊于干法。
• 产能扩张：2022年底公司氨纶产能将达9万吨/年，行业集中度提升。
• 市场需求增长：预计未来国内氨纶需求保持10%左右的年均增速，行业景气度有望企稳。

芳纶业务

• 产品性能优异：间位芳纶具有耐高温、阻燃、耐磨等特性，广泛用于防护、过滤、绝缘等领域；对位芳纶则具有高强高模、耐高温等优势，用于防弹、光缆增强、轮胎增强等高端市场。
• 市场格局：全球芳纶市场由杜邦、帝人等国际企业主导，国内企业占比不足20%。
• 产能扩张：公司计划通过募投资金和技改项目，扩大芳纶产能至2024年底，实现间位芳纶20000吨/年、对位芳纶21500吨/年、芳纶纸3000吨/年。
• 行业前景：芳纶需求持续增长，尤其是防护、新能源、蜂窝材料等领域，公司有望实现从国内龙头向国际龙头的跨越。

投资建议

• 估值：截至2022年2月8日，公司PE（TTM）为16.2x，显著低于历史高估值水平。建议采取分部估值方式，氨纶业务给予10x PE，芳纶业务给予30x PE。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为42.8亿、63.5亿、72.7亿元，归母净利润分别为9.8亿、10.0亿、10.8亿元。
• 评级：首次评级，给予“推荐”评级，看好公司未来业绩增长潜力。

风险提示

• 氨纶行业周期性波动可能影响盈利。
• 芳纶行业技术门槛高，国内外竞争激烈。
• 原材料价格波动可能影响成本。
• 环保政策趋严可能增加生产成本和环保压力。