20221030-中国银河-泰和新材-002254.SZ-氨纶拖累Q3业绩_芳纶进击空间广阔_3页_509kb

泰和新材公司点评总结

核心内容

泰和新材（002254.SZ）在2022年前三季度的业绩表现受到氨纶业务拖累，但公司通过芳纶业务的扩张和新兴业务的布局，展现出较强的未来成长潜力。

主要观点

1. 氨纶业务表现不佳

• 业绩下滑：2022年前三季度公司实现营业收入28.03亿元，同比下降14.60%；归母净利润3.05亿元，同比下降58.31%。
• Q3业绩大幅下滑：Q3单季营业收入8.51亿元，同比下降26.40%；归母净利润仅0.13亿元，同比下降95.39%。
• 原因分析：氨纶产品售价下跌、成本上升是主要原因。行业库存高企，原料采购成本增加，叠加需求低迷，导致盈利能力下降。

2. 氨纶价差底部好转，双基地布局增强竞争力

• 价格反弹：10月28日，以市场价计，氨纶价差为13233元/吨，较Q3均值提升23.65%，显示行业景气度有所回暖。
• 产能布局：公司拥有烟台、宁夏双基地，氨纶产能居国内第五。宁夏项目成本更低，有助于提升新产能竞争力。
• 产品结构调整：公司动态调整产品结构，加强与产业链合作，保持行业竞争优势。

3. 芳纶业务发展前景广阔

• 需求增长：防护工装、防弹防护、5G建设等领域将带来芳纶增量需求，同时进口替代和出口扩张有助于扩大市场份额。
• 产能扩张：公司非公开发行申请获证监会核准，预计至2024年，间位芳纶、对位芳纶、芳纶纸产能分别达到20000、21500、3000吨/年，推动公司向国际龙头迈进。

4. 新兴业务稳步推进，未来成长可期

• 芳纶涂覆隔膜项目：中试生产项目已启动，预计年底建成，2023年上半年实现规模生产。高工锂电预测，2025年全球涂覆隔膜市场需求达200亿平米，前景广阔。
• 智能纤维项目：莱特美智能纤维项目已投产，首期产能500万米/年，预计产值超5000万元，正与多领域龙头合作推进应用场景开发。
• 绿色化处理技术：公司开发的纤维绿色化处理技术具备环保、高效等优势，首个4万吨/年示范项目预计2023年下半年投产，有望颠覆印染行业。

关键信息

• 财务预测：预计2022-2024年公司营收分别为37.2亿元、52.5亿元、65.8亿元，归母净利润分别为4.32亿元、8.42亿元、11.0亿元。
• EPS与PE：EPS分别为0.63元、1.23元、1.61元，对应PE分别为27.95倍、14.36倍、10.98倍。
• 投资建议：维持“推荐”评级，看好芳纶需求增长、进口替代及涂覆隔膜市场潜力。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 新建项目达产不及预期

行业与公司评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（超越10%-20%）；中性（与基准指数相当）；回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（超越10%-20%）；中性（与平均回报相当）；回避（低于10%）。

联系方式

• 分析师：任文坡（中国石油大学（华东）化学工程博士，8年实业经验）
• 联系方式：8610-80927675；renwenpo_yj@chinastock.com.cn
• 机构地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn

总结

泰和新材在氨纶业务受压的情况下，积极布局芳纶及新兴业务，展现出较强的抗风险能力和成长潜力。公司通过优化产能结构、推进绿色技术、拓展应用场景等方式，为未来业绩增长奠定基础，值得长期关注。