20230320-国金证券-泰和新材-002254.SZ-芳纶业务持续成长_进入涂覆元年_4页_864kb

泰和新材 (002254.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

泰和新材在2022年面临营收和利润下滑的压力，但公司通过持续推进芳纶业务和新增产能，展现出较强的未来发展潜力。分析师维持“买入”评级，预计公司将在2023-2025年实现业绩稳步回升。

业绩简评

• 2022年实现营业收入37.50亿元，同比下降14.85%；
• 归母净利润4.36亿元，同比下降54.86%；
• Q4营收9.48亿元，同比下降15.57%；归母净利润1.31亿元，同比下降44.09%。

经营分析

氨纶业务承压

• 2022年氨纶40D价格同比下行约37%；
• 由于原材料价格提振和终端需求不足，氨纶40D价差同比下行约90%，导致行业整体盈利承压；
• 2022年氨纶业务对整体利润产生较大拖累。

芳纶业务稳定增长

• 公司是国内唯一一家间位、对位双产品布局的企业；
• 2022年芳纶有效产能达1.5万吨，年底增至2.1万吨；
• 2023年计划继续扩建对位芳纶产能，烟台新增0.35万吨，宁夏新增6万吨；
• 2022年芳纶销售1.41万吨，单吨售价约15.1万元，产品盈利维持较好水平。

涂覆业务拓展

• 公司成立控股子公司烟台泰和电池新材料有限公司，推进芳纶涂覆项目；
• 项目采用员工跟投模式，加快项目落地进程；
• 目前进行3000万平中试线调试，2023年有望实现与下游合作优化生产，拓展发展空间。

盈利预测与估值

• 2023-2025年归母净利润预测分别为7.87亿元、11.52亿元、13.08亿元；
• EPS预测分别为0.91元、1.34元、1.52元；
• 公司股票现价24.40元对应PE估值分别为26.76倍、18.28倍、16.09倍；
• 维持“买入”评级。

关键财务指标（2022年）

风险提示

• 芳纶涂覆中试线建设不达预期；
• 芳纶产销不达预期；
• 芳纶、氨纶产品价格大幅下落风险。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

市场相关报告评级比率分析

历史推荐与目标价

特别声明

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