20220425-西南证券-三花智控-002050.SZ-2022年一季报点评_汽零制冷双轮驱动_营收持续高增_4页_930kb

汽零制冷双轮驱动，营收持续高增总结

核心内容

公司2022年一季度业绩表现亮眼，实现营收48亿元，同比增长40.1%；归母净利润4.5亿元，同比增长25.8%；扣非后归母净利润4亿元，同比增长25.3%。公司凭借汽零与制冷两大业务板块的协同发展，持续实现营收与利润的高增长。

主要观点

汽零业务高速增长

• 新能源市场高景气：2022年一季度我国新能源汽车销量同比增长142%，渗透率达21.5%，创历史新高，新能源市场持续火热。
• 公司受益明显：作为国内新能源热管理龙头，公司产品谱系完善，客户覆盖全球，充分受益于新能源市场增长，推测Q1汽零业务保持高增长。
• 疫情对二季度影响：4月份以来，部分新能源汽车公司因疫情停工，导致公司订单延迟，预计对二季度业绩造成一定压力，但疫情不会改变新能源行业的长期向好趋势。

制冷业务增长稳健

• 订单流入：竞争对手被下游大客户收购后，大量订单持续流入公司。
• 商用行业扩容：商用行业快速扩张，公司商用业务快速发展。
• 新能效标准推动：新能效标准促使空调电子膨胀阀渗透率提升，公司电子膨胀阀销量随之增长。

关键信息

盈利能力改善

• 毛利率变化：2022Q1毛利率为23.3%，同比下降3.9个百分点，但环比上升1.7个百分点。
• 费用率下降：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降2.2pp、0.9pp、0.1pp。
• 净利率提升：净利率为9.5%，同比下降1.2个百分点，但环比上升0.3个百分点。

盈利预测与投资建议

• EPS预测：预计2022-2024年EPS分别为0.66元、0.86元、1.09元。
• 复合增长率：未来三年归母净利润复合增长率预计为32.7%。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于新能源市场高景气与公司作为龙头的市场地位。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格高企可能对公司成本构成压力。
• 新能源市场发展不及预期：若新能源市场发展低于预期，可能影响公司业绩增长。

财务预测与估值

财务分析指标

基础数据

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。