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三花智控三季报点评总结

核心内容

三花智控（002050）于2021年10月26日发布三季报，显示其2021年前三季度业绩表现良好，营收和净利润均实现同比增长。公司作为全球领先的制冷控制元器件和汽车空调及热管理系统控制部件制造商，尤其在新能源汽车零部件领域表现突出，成为其业绩增长的重要驱动力。

主要观点

• 营收增长显著：2021年前三季度公司实现营业收入117.2亿元，同比增长36.39%；第三季度营收40.46亿元，同比增长23.5%。
• 净利润稳步提升：前三季度实现归母净利润12.93亿元，同比增长18.40%；扣非归母净利润11.66亿元，同比增长21.87%。
• 毛利率略有下降：受原材料价格上涨影响，毛利率同比下降，前三季度为27.16%，同比-1.58pct；第三季度为27.5%，同比-2.7pct。
• 汽零业务表现亮眼：新能源汽车销量的爆发带动汽零业务营收翻倍，前三季度实现营收33.32亿元，同比增长109.33%，其中新能源车零部件收入占比达80%。公司预计2021年全年汽零板块营收可达50亿元。
• 制冷业务稳步发展：制冷板块前三季度实现营收83.87亿元，同比增长19.8%，占公司整体收入的71.6%。商用制冷业务增长超过40%，亚威科实现扭亏为盈，Q3贡献2000万元利润。
• 未来增长预期明确：公司预计2021-2023年营业收入分别为156/187/215亿元，同比增长29%/20%/15%；归母净利润分别为19/25/30亿元，同比增长32%/31%/18%。
• 盈利预测与估值：2021年EPS预计为0.54元，P/E为45.04倍，P/B为7.24倍，P/S为5.57倍。公司未来估值有望逐步下降，反映盈利预期的提升。

关键信息

财务指标预测

业务亮点

• 汽零业务：受益于新能源汽车销量增长，2021年前三季度营收同比增长109.33%，全年有望达到50亿元。
• 制冷业务：商用制冷业务增长显著，2021年前三季度营收同比增长19.8%，亚威科实现扭亏为盈。
• 未来增长目标：商用制冷业务计划在2025年实现40亿元营收，年复合增长率超过30%。

风险提示

• 疫情影响：可能影响汽车销量及整体业绩表现。
• 汽车热管理配套量：若不及预期，可能影响盈利。
• 原材料价格波动：铜材和铝材价格上涨可能继续对毛利率产生压力。
• 汇率波动：可能影响海外业务的利润表现。

投资评级

• 评级：买入（首次覆盖）
• 理由：公司作为电子膨胀阀细分领域龙头，拥有全球领先的制冷控制元器件和汽车空调及热管理系统控制部件制造能力。新能源汽车业务增长迅速，海外订单持续增加，未来盈利潜力大。

分析师信息

• 刘虹辰：国海证券汽车分析师，北京理工大学硕士，5年证券从业经验。
• 石金漫：国海证券汽车分析师，香港理工大学理学硕士、工学学士，5年行业研究经验。
• 多飞舟：国海证券分析师，新南威尔士大学金融学硕士，主要覆盖智能汽车零部件和后市场板块。
• 仇百良：国海证券分析师，北京科技大学车辆工程硕士，5年汽车产业经验，主要覆盖整车及产业链。

其他信息

• 当前股价：24.17元
• 52周价格区间：19.48-28.15元
• 总市值：86,799.95百万元
• 流通市值：85,434.87百万元
• 总股本：359,122.67万股
• 流通股本：353,474.86万股
• 日均成交额：496.50百万元
• 近一月换手率：0.45%

总结

三花智控凭借在汽零和制冷业务上的强劲表现，实现了2021年前三季度的业绩高增长。新能源汽车业务的爆发为公司带来了显著的营收增长，同时商用制冷业务稳步发展，亚威科扭亏为盈。公司未来盈利增长可期，投资评级为“买入”。然而，原材料价格波动、汇率变化及疫情等因素可能对业绩造成一定影响，需持续关注。