20181028-新时代证券-三花智控-002050.SZ-三花智控三季报点评_业绩基本符合预期_制冷与汽零双驱动_4页_972kb

三花智控三季报总结

核心内容

三花智控在2018年1-9月实现营业收入82.65亿元，同比增长14.96%；归母净利润10.23亿元，同比增长4.53%，处于业绩预告区间中间偏下位置；扣非归母净利润同比增长25.01%。公司Q1/Q2/Q3归母净利润分别为2.48/4.29/3.46亿元，Q3同比下降6%。毛利率有所回升，销售费用率、管理费用率同比增加，财务费用率同比下降。

主要观点

• 业绩表现：公司整体业绩基本符合预期，尽管Q3净利润有所下滑，但扣非净利润增长显著，显示主营业务盈利能力增强。
• 业务驱动：公司制冷与汽零业务双轮驱动，其中汽零业务因新能源汽车热管理产品需求增长而成为新的增长引擎。
• 市场拓展：公司积极拓展国际市场，成为特斯拉Model 3等多款新能源汽车的独家供应商，受益于特斯拉销量上升及上海工厂建设。
• 未来展望：公司预计2018年全年归母净利润将增长0%-20%，未来随着新能源汽车业务占比提升，公司有望保持较快增长。

关键信息

营收与利润增长情况

毛利率与费用率

财务指标与估值

风险提示

• 空调需求不及预期
• 新业务发展不及预期
• 汇率波动

业务亮点

• 新能源汽车热管理产品：核心客户包括特斯拉、吉利、比亚迪等，特斯拉Model 3单车价值约200美元，Model S/X单车价值约200元，贡献持续提升。
• 汽零业务增长：新能源汽车热管理产品占汽零业务收入约30%，未来随着新能源汽车渗透率提升，该业务将成为公司新的成长引擎。
• 全球化布局：公司加速全球化，巩固全球第一地位，同时积极开拓国际车企客户。

评级与估值

• 投资评级：维持“推荐”评级，预计2018-2020年EPS分别为0.64、0.71、0.80元。
• 估值分析：当前股价对应2018-2020年PE分别为18、16、14倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。

财务摘要

资产负债表

负债与股东权益

现金流量表

投资评级说明

• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

市场数据

财务比率

估值方法的局限性

本报告所采用的分析及估值方法基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

本报告由新时代证券股份有限公司提供，仅限于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。报告内容仅供参考，不构成投资建议。客户需自行判断，不应将本报告视为唯一依据。