20230104-安信证券-利安隆-300596.SZ-发布新一期员工持股计划_未来发展空间广阔_4页_790kb

报告摘要

利安隆 (300596.SZ) 详细总结

核心内容

利安隆于2023年1月4日发布了第三期员工持股计划（草案），旨在通过激励机制增强管理层和核心员工与公司发展的协同性，进一步推动公司长期战略目标的实现。

主要观点

员工持股计划

计划规模：资金总额上限为2.50亿元，持有人不超过600人。
覆盖范围：涵盖公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员及公司及其下属控股公司任职的管理人员、业务和技术骨干。
占比：计划覆盖员工约占公司2021年在职员工数的25.8%。
董监高认购：董监高预计认购总份额不超过3600份，占比约14.4%。
目的：通过员工持股计划建立长期激励机制，加强利益共享，助力公司未来发展。

产能建设与业务拓展

抗氧化剂产能：2022年珠海一期60000吨新产能已全部释放，未来产能利用率有望提升，为公司盈利能力提供支撑。
第二生命线：润滑油添加剂业务已实现并表，二期产能逐步落地，将带来规模扩张和产能协同。
第三生命线：公司在生命科学方向持续布局，包括核酸药物和合成生物学领域，未来有望成为新的增长点。

投资建议

评级：买入-A，未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
目标价：6个月目标价为62.00元。
当前股价：2023年1月3日为54.13元。

关键信息

财务数据预测（单位：百万元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	2,482.8	3,444.6	5,006.5	6,361.8	7,766.6
净利润	293.0	417.6	608.2	792.8	993.1
每股收益(元)	1.28	1.82	2.65	3.45	4.32
每股净资产(元)	9.39	10.98	15.79	18.72	22.40

估值指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
市盈率(倍)	42.4	29.8	20.4	15.7	12.5
市净率(倍)	5.8	4.9	3.4	2.9	2.4
净利润率	11.8%	12.1%	12.1%	12.5%	12.8%
ROE	13.6%	16.6%	16.8%	18.4%	19.3%
ROIC	14.7%	17.9%	19.2%	19.2%	21.3%
股息收益率	0.4%	0.5%	0.7%	1.0%	1.2%

业绩和估值指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
EPS(元)	1.28	1.82	2.65	3.45	4.32
BVPS(元)	9.39	10.98	15.79	18.72	22.40
PE(X)	42.4	29.8	20.4	15.7	12.5
PB(X)	5.8	4.9	3.4	2.9	2.4
EV/EBITDA	17.9	16.0	13.8	10.4	8.3

风险提示

研发不及预期
在建项目落地不及预期
宏观环境不及预期

财务报表预测与分析

利润表预测（单位：百万元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	2,482.8	3,444.6	5,006.5	6,361.8	7,766.6
营业成本	1,806.2	2,519.9	3,642.3	4,603.4	5,586.5
营业税费	16.3	16.0	23.2	29.5	36.0
销售费用	83.6	99.3	120.2	159.0	201.9
管理费用	107.9	130.9	180.2	235.4	295.1
研发费用	101.6	151.3	225.3	299.0	372.8
财务费用	30.1	47.0	72.4	75.3	78.5
营业利润	342.9	479.4	718.6	935.8	1,171.4
净利润	293.0	417.6	608.2	792.8	993.1

资产负债表预测（单位：百万元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	191.5	467.9	801.0	954.3	1,165.0
应收账款	486.8	600.3	979.8	1,028.0	1,129.4
应收票据	268.2	343.2	545.4	583.7	741.3
固定资产	1,011.6	1,194.2	1,471.7	1,865.9	2,167.2
在建工程	468.8	1,227.1	1,383.0	1,449.9	1,639.9
资产总额	3,813.2	5,577.7	7,053.6	8,115.4	9,309.6
负债总额	1,633.1	2,951.6	3,323.7	3,711.8	4,062.2
股东权益	2,180.2	2,626.1	3,729.9	4,403.6	5,247.5

现金流量表预测（单位：百万元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	187.0	312.1	414.9	1,156.7	1,178.3
投资活动现金流	-341.8	-551.1	-700.0	-800.0	-900.0
融资活动现金流	93.1	475.4	618.2	-203.5	-67.6

财务指标分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	25.5%	38.7%	45.3%	27.1%	22.1%
营业利润增长率	19.3%	39.8%	49.9%	30.2%	25.2%
净利润增长率	11.7%	42.5%	45.7%	30.3%	25.3%
EBITDA增长率	30.5%	33.2%	52.2%	30.5%	24.7%
EBIT增长率	23.8%	36.6%	57.3%	27.8%	23.6%
NOPLAT增长率	16.0%	46.5%	42.8%	27.8%	23.6%
投资资本增长率	20.9%	33.1%	27.5%	11.4%	15.9%
净资产增长率	12.5%	20.5%	42.0%	18.1%	19.2%

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	27.3%	26.8%	27.3%	27.6%	28.1%
营业利润率	13.8%	13.9%	14.4%	14.7%	15.1%
四费/营业收入	13.0%	12.4%	11.9%	12.1%	12.2%
资产负债率	42.8%	52.9%	47.1%	45.7%	43.6%
流动比率	1.33	1.13	1.34	1.25	1.28
速动比率	0.88	0.72	0.98	0.88	0.91
利息保障倍数	12.25	10.71	10.93	13.43	15.93

公司评级体系

收益评级

买入-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
增持：未来6个月投资收益率在5%至15%之间。
中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%。
减持：未来6个月投资收益率在-5%至-15%之间。
卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

交易数据

指标	数值（百万元）
总市值	12,429.31
流通市值	11,310.79
总股本	229.62
流通股本	208.96
12个月价格区间	39.07/63.5

股价表现

指标	升幅%
相对收益（1M）	-3.8
相对收益（3M）	-3.4
相对收益（12M）	42.2
绝对收益（1M）	-3.3
绝对收益（3M）	-1.2
绝对收益（12M）	20.9

分析师声明

本报告由张汪强分析师撰写，具有证券投资咨询执业资格，对内容和观点负责，信息来源合法合规，分析结论具有合理依据。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的完整性与准确性，投资者应自行判断。

报告标题	发布日期
经营规模持续增长，第二、第三生命线同步推进	2022-10-24
产能规模持续增加，第二、第三生命线逐步构建	2022-08-22
单产品双基地生产保供策略发力，润滑油添加剂领域布局完成	2022-07-11
业绩符合预期，润滑油添加剂领域布局完成	2022-04-26
业绩符合预期，第二、第三生命曲线逐步起步	2022-02-27

总结

利安隆通过第三期员工持股计划进一步加强管理层与核心员工的激励机制，提升公司整体发展动力。公司在高分子材料抗老化技术领域处于领先地位，近期新产能释放为盈利增长提供支撑，同时布局润滑油添加剂及生命科学领域，构建第二、第三生命线，拓展未来增长空间。财务数据显示公司经营规模持续扩大，盈利能力稳步提升，估值指标逐步下降，表明公司成长性良好，投资价值提升。分析师建议买入，未来6个月投资收益率预期领先沪深300指数，但需注意研发、项目落地及宏观环境等潜在风险。

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