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利安隆（300596）中报点评总结

核心内容概述

利安隆在2018年半年度报告中展现出强劲的业绩增长，二季度营收和净利润均超预期，体现出公司高成长特性。公司通过持续的产能扩张、员工持股计划、品牌优势和渠道建设，推动了业绩的稳步提升。分析师对公司的未来发展持乐观态度，维持“强烈推荐”评级。

主要观点

1. 业绩表现亮眼，高成长性显著

• 2018年上半年：公司实现营收7.13亿元，同比增长27.18%；归母净利润0.86亿元，同比增长49.98%。
• 2018年第二季度：营收3.90亿元，同比增长41.17%，环比增长13.52%；归母净利润0.51亿元，同比增长87.92%，环比增长42.91%。
• 历史增长趋势：公司近几年营收和利润增长均保持在20%以上，营收年复合增长率达27.80%，归母净利润年复合增长率达36.8%。
• 盈利预测：预计2018-2020年营收分别为14.36亿、17.77亿、20.65亿；归母净利润分别为1.75亿、2.48亿、3.17亿。

2. 产能扩张驱动业绩增长

• 公司已拥有天津汉沽、浙江常山、广东珠海、宁夏中卫四个生产基地。
• 2017年总产能已达3.24万吨，开工率高达94%。
• 2018年新增抗氧化剂产能1万吨，光稳定剂产能5500吨。
• 未来两年随着产能进一步释放，公司业绩有望保持高速增长。

3. 员工持股计划增强经营信心

• 公司于2018年5月推出第一期员工持股计划，计划完成后员工持股达1260万股，占公司股份总额的7%。
• 高管持股比例占整个计划的1/3以上，实现股东与管理层利益绑定。
• 员工持股计划有助于提升员工积极性，增强公司治理稳定性，体现管理层对公司未来发展的信心。

4. 品牌与渠道优势明显

• 利安隆是中国较早的抗老化助剂生产商之一，品牌影响力强，客户忠诚度高。
• 公司已建立覆盖全球的营销网络，具备高效的72小时客户配送体系。
• U-PACK产品作为定制化解决方案，增强了公司产品差异化，是未来重点发展方向，有助于形成新的业务壁垒。

5. 光稳定剂业务成为新增长点

• 光稳定剂业务近年来快速增长，2018年上半年营收占比达42%，毛利率达35.87%，同比提升16.46%。
• 该业务毛利率贡献率已达49.18%，成为公司利润的重要来源。
• 2018年底新增光稳定剂产能5500吨，2019年底3.5万吨项目投产，预计将进一步提升光稳定剂的市场份额和盈利能力。

关键财务指标（2016-2020年预测）

风险提示

• 原材料价格波动可能影响公司成本控制。
• 项目投产进度可能不及预期，影响产能释放和业绩增长。

结论

利安隆2018年上半年业绩超预期，显示其高成长特性。公司通过产能扩张、员工持股计划、品牌与渠道建设以及光稳定剂业务的快速发展，持续增强市场竞争力和盈利能力。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司未来两年业绩增长潜力较大。