20181024-太平洋-海格通信-002465.SZ-三季报点评_归母净利润同比增44_军品业务恢复增长_16页_1mb

文档总结：海格通信（002465）2018年三季报及军工电子业务发展分析

核心内容

海格通信（002465）于2018年发布三季报，显示公司前三季度实现营业收入25.67亿元，同比增长13.74%；归母净利润2.56亿元，同比增长44.09%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增长57.61%。公司三季度单季营业收入7.40亿元，同比增长25.35%；归母净利润6846万元，同比增长74.65%；扣非归母净利润2147万元，同比增长98.57%。公司EPS为0.48元，略高于市场预期。归母净利润增长主要得益于政府补助和资产处置收益，扣非后净利润仍保持强劲增长。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2018年三季报业绩表现亮眼，归母净利润增速接近业绩预告上限，显示公司军品业务恢复增长趋势。
• 军品业务增长潜力大：军改影响减弱，军方对无线通信产品需求旺盛，公司军品业务订单增长显著，预计未来两年将继续保持快速增长。
• 技术优势明显：公司研发费用占收入比重高，且在多个关键领域拥有自主可控技术，如GPU芯片、FPGA芯片、SIP封装技术等，为军品业务提供有力支撑。
• 产品线丰富，应用广泛：公司业务涵盖无线通信、卫星导航、航空航天、软件与信息服务等多个领域，具备较强的市场拓展能力。
• 大股东增持，体现信心：公司大股东广州无线电集团在2018年2月至8月期间增持6.98亿元，10月16日公告继续增持1.6-3.12亿元，显示对公司未来发展的信心。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为5.04亿元、6.93亿元、9.49亿元，EPS分别为0.22元、0.30元、0.41元，对应动态PE分别为37倍、27倍、19倍，维持“买入”投资评级。

关键信息

军品业务表现

• 营业收入与净利润：前三季度营业收入25.67亿元，同比增长13.74%；归母净利润2.56亿元，同比增长44.09%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增长57.61%。
• 毛利率：军品业务毛利率同比下降5.54个百分点至50.08%，但预计仍将维持较高水平。
• 订单增长：2017年10月至今累计公告大单16.8亿元，为全年业绩增长提供保障。

无线通信业务

• 传统业务恢复增长：军用电台业务覆盖各军种，陆军和海军优势明显，未来将拓展空军和海军陆战队市场。
• 新业务增长：单兵作战终端、军用数字集群、军用卫星通信装备等新业务在部队统型比试中表现优异，未来有望形成新增长点。

卫星导航业务

• 北斗三号组网在即：公司卫星导航业务军方市占率第一，随着北斗三号组网完成，市场将迎来爆发。
• 产品优势：公司北斗导航产品具备良好的市场前景。

航空航天业务

• 模拟器业务：子公司摩诘创研制国内第一台具备自主知识产权的军用最高等级飞行模拟器，签订价值1.2亿元订单，预计年内完成交货。
• 布局扩展：公司收购西安驰达飞机，拓展飞机复合材料和零部件制造业务。
• 转型方向：计划向军事培训运营商方向转型，同时探索民用航空、飞行员培训市场及军民融合产业园。

软件与信息服务业务

• 5G投资带来市场机遇：海格怡创是国内第二大通信网络服务提供商，2018年上半年新签合同12亿元，同比增长23%。
• 技术优势：公司依托5G建设，受益于网络优化服务需求增长，未来业绩有望稳定增长。

自主可控技术进展

• GPU芯片：长沙韶光研发的SG6931图形处理芯片已通过MPW流片，预计年底完成优化流片，明年实现量产，支持国产操作系统和处理器。
• FPGA芯片：公司反熔丝FPGA芯片是国防核心供货商，SRAM型FPGA芯片计划年底完成样品研制，明年推广。
• SIP封装技术：公司计划建设SIP生产线，填补国内空白，提升技术竞争力。
• LTCC滤波器：基于LTCC技术，公司滤波器产品具备尺寸小、集成度高、射频性能优良等优势，有望实现销量稳步增长。

资产重组与协同效应

• 增资扩股九强讯盾：公司对九强讯盾增资扩股，占51%股份，预计其2018-2020年净利润分别达到1000万元、3000万元、5000万元。
• 协同效应：九强讯盾作为韶光下游客户，可将韶光芯片应用于其产品，提升整体竞争力。

财务指标预测

风险提示

• 军工订单释放不及预期
• 5G拓展速度不及预期
• 卫星通信、模拟器等新领域拓展不及预期

总结

海格通信在2018年三季报中展现出强劲的业绩增长，军品业务恢复增长，尤其是无线通信、卫星导航和航空航天等业务板块表现突出。公司通过持续的技术研发和产品创新，在GPU、FPGA、SIP封装和LTCC滤波器等关键领域取得突破，具备自主可控技术优势。此外，公司通过收购和增资扩股，进一步强化了军工电子产业链布局，提升协同效应。未来两年，公司预计将继续保持军品业务快速增长，有望受益于5G投资和北斗三号组网带来的市场机遇。公司财务指标显示良好的盈利能力，维持“买入”投资评级，但需关注潜在的市场拓展风险。