20220718-天风证券-长安汽车-000625.SZ-业绩预告超预期_自主品牌强势发力_4页_797kb

报告摘要

长安汽车在2022年上半年实现了业绩超预期，归母净利润预计为50-62亿元，同比增长189.14%-258.54%，扣非净利润预计为25-35亿元，同比增长237.95%-373.13%。尽管上半年整体销量同比下降6.25%，但随着疫情影响消退，公司生产销售逐步恢复。

业绩表现强劲：公司2022年Q1归母净利润为45.4亿元，同比增长431.45%；Q2预计归母净利润为4.6-16.6亿元，中值为10.6亿元，扣非净利润预计为2.3-12.3亿元，中值为7.3亿元。
销量结构优化：上半年累计销量为112.6万辆，其中长安乘用车销量近63万辆，欧尚汽车销量11.5万辆，新能源汽车销量8.5万辆，海外销量近10万辆。
新能源汽车发展迅速：2022年是长安汽车新能源汽车元年，上半年累计销量84,958辆，同比增长127.26%。6月销量达18,268辆，同比增长33.12%。
新产品推动增长：Lumin（纯电平台首款微型电动车）已获得大量订单，售价在4.89万-6.39万之间；深蓝03（战略车型）预售价为17.98万-23.18万，预计单月销量有望突破1万辆。7月8日阿维塔11正式上市，进一步增强市场竞争力。
产品布局丰富：下半年将推出CS家族、UNI-Kidd、Z6IDD、UNI-VIDD等混动车型，持续推动产品结构优化和品牌升级。
投资建议：分析师维持“买入”评级，调整2022-2024年归母净利润预测为109.64亿元、93.80亿元、114.20亿元，对应PE从16倍至15倍，反映对公司未来发展的信心。

财务预测：
- 2022年营业收入预计为119,231.60百万元，同比增长13.40%。
- 归母净利润预计为10,986.53百万元，同比增长209.27%。
- 毛利率预计为21.47%，净利率为9.21%，ROE为16.68%。
估值指标：
- 2022年市盈率（P/E）为16.07倍，市净率（P/B）为2.68倍，市销率（P/S）为1.48倍。
风险提示：
- 零部件供应链不稳定。
- 疫情可能影响车辆销售。
- 各品牌车型推广不及预期。
- 业绩预告为初步测算，以半年度报告为准。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	84,565.54	105,141.88	119,231.60	135,908.29	153,507.65
净利润（百万元）	3,288.48	3,604.22	11,153.83	9,567.90	11,639.61
每股收益（元/股）	0.34	0.36	1.11	0.95	1.16
市盈率（P/E）	53.10	49.69	16.07	18.73	15.40
市净率（P/B）	3.30	3.17	2.68	2.47	2.26
市销率（P/S）	2.09	1.68	1.48	1.30	1.15
EV/EBITDA	6.86	5.41	8.51	6.53	7.16