主题报告：新能源车之风可乘，碳纳米管龙头天奈科技拟在科创板上市-20190905-安信证券-37页_2mb

天奈科技科创板上市分析总结

核心内容概述

天奈科技是一家专注于纳米级碳材料研发、生产及销售的高新技术企业，其核心产品为碳纳米管导电浆料，主要应用于新能源汽车动力锂电池领域。2019年7月15日，公司IPO申请获科创板发审委通过，拟公开发行不超过5796.45万股，募集资金8.7亿元，主要用于扩大碳纳米管及导电浆料产能、研发石墨烯复合材料以及建设研发中心。

主要观点

1. 公司业务与产品

• 天奈科技主营业务涵盖碳纳米管粉体、导电浆料、石墨烯复合导电浆料及导电母粒等产品的研产销。
• 碳纳米管导电浆料是公司主要收入来源，过去三年平均收入占比超90%，2018年销售额达3.25亿元。
• 公司已开发三代碳纳米管导电浆料产品，第三代产品在导电性能上表现优异，2018年实现销售收入248.42万元。

2. 产品优势

• 碳纳米管具备优异的电学、力学、热学和化学稳定性，被认为是“纳米材料之王”。
• 公司产品在导电性能、长径比、纯度等方面处于行业领先水平，第三代产品体电阻率低至5.29Ω·cm，显著优于传统导电剂。
• 碳纳米管导电浆料相比炭黑类、导电石墨类等传统材料，添加量更低、导电效果更佳，且可提升锂电池的能量密度与循环寿命。

3. 行业前景

• 新能源汽车市场快速增长，带动动力锂电池需求，预计到2023年全球动力锂电池需求将达511GWh，年复合增速达36.7%。
• 碳纳米管导电浆料逐步替代炭黑成为主流导电剂，预计到2023年全球动力锂电池用碳纳米管导电浆料市场产值将超45亿元，年复合增速达40.3%。
• 导电塑料领域，碳纳米管导电母粒已实现量产并小量供货，未来有望大规模应用。

4. 竞争优势

• 公司在碳纳米管导电浆料市场连续两年销售额、出货量稳居行业首位，市场份额超30%。
• 公司拥有强大的研发团队，包括博士、硕士等高学历人才，研发费用逐年增长，技术储备丰富。
• 公司与清华大学合作，掌握纳米聚团流化床宏量制备碳纳米管技术，解决连续化生产难题，产品性能与技术指标领先行业。

5. 客户资源

• 主要客户包括比亚迪、ATL、宁德时代、天津力神等国内一流锂电池企业。
• 公司客户集中度较高，但符合行业惯例，前五大客户销售额占比在69.84%至71.08%之间。

6. 财务表现

• 2016-2018年营业收入从1.34亿元增至3.28亿元，复合增速达56.47%。
• 2018年扣非归母净利润达6,500万元，毛利率为40.35%，高于行业平均水平。
• 期间费用率持续下降，从38.69%降至15.02%，费用控制能力突出。

7. 募资计划

• 拟募集资金8.7亿元，主要用于提升碳纳米管产能、开发石墨烯复合材料及建设研发中心。

关键信息

• 技术优势：公司拥有自主知识产权的碳纳米管制备技术，且产品性能优于同行。
• 客户优势：与多家国内一流锂电池企业建立稳定合作关系，客户资源优质。
• 研发优势：研发团队实力强，持续创新能力强，研发投入逐年增加。
• 市场前景：碳纳米管导电浆料市场增长迅速，预计到2023年全球市场产值超45亿元，年复合增速达40.3%。
• 行业地位：连续两年稳居碳纳米管导电浆料行业首位，市场份额超过30%。
• 产品应用：除了锂电池，碳纳米管还在导电塑料、芯片制造、金属复合材料等领域展现出广阔的应用前景。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期可能导致碳纳米管导电浆料需求增长放缓。
• 新能源汽车补贴退坡可能影响动力锂电池市场增长。
• 技术研发与产业化过程中存在不确定性。

图表目录概览

• 图1：2016-2018年天奈科技营业收入
• 图2：2016-2018年天奈科技营业收入分拆
• 图3：三代碳纳米管浆料收入情况
• 图4：碳纳米管导电浆料产能/产量/销量情况
• 图5：碳纳米管导电浆料价格变化情况
• 图6：碳纳米管粉体
• 图7：碳纳米管粉体工艺流程图
• 图8：碳纳米管粉体产能/产量/销量情况
• 图9：碳纳米管粉体价格变化情况
• 图10：天奈科技下游应用领域收入构成
• 图11：锂电池生产的主要材料
• 图12：天奈科技股权结构
• 图13：天奈科技营业收入情况
• 图14：天奈科技扣非归母净利润情况
• 图15：天奈科技毛利率情况
• 图16：天奈科技碳纳米管导电浆料三代产品毛利率
• 图17：天奈科技三费用率情况
• 图18：行业平均销售费用率/管理费用率
• 图19：天奈科技研发费用及占比
• 图20：2018年研发费用构成
• 图21：2018年公司员工分布
• 图22：2018年公司员工学历情况
• 图23：2014-2023年全球新能源汽车产量
• 图24：2014-2023年中国新能源汽车产量
• 图25：2014-2023年全球动力锂电池需求量
• 图26：2014-2023年中国动力锂电池出货量
• 图27：2014-2023年中国动力锂电池用导电剂渗透率
• 图28：全球动力锂电池碳纳米管导电浆料市场产值及预测
• 图29：中国动力锂电池碳纳米管导电浆料市场产值及预测
• 图30：全球数码电池市场规模
• 图31：中国数码电池市场规模
• 图32：2014-2023年中国数码电池用导电剂渗透率
• 图33：全球数码电池碳纳米管导电浆料市场产值及预测
• 图34：中国数码电池碳纳米管导电浆料市场产值及预测
• 图35：2014-2023年全球碳纳米管导电浆料需求量
• 图36：2006-2018年全球导电塑料市场规模
• 图37：2006-2018年全球导电母粒市场产值
• 图38：2018年中国碳纳米管导电浆料市场竞争格局（销售额）
• 图39：2017年中国碳纳米管导电浆料市场竞争格局（销售额）
• 图40：2018年中国碳纳米管导电浆料市场竞争格局（出货量）
• 图41：2017年中国碳纳米管导电浆料市场竞争格局（出货量）
• 图42：同行业公司碳纳米管导电浆料产品销售收入比较
• 图43：公司产能与同行业公司对比

表格目录概览

• 表1：碳纳米管示意图
• 表2：碳纳米管性能优势
• 表3：天奈科技碳纳米管导电浆料主要产品性能参数
• 表4：公司三代产品相关指标
• 表5：不同导电剂的阻抗对比
• 表6：不同导电剂的体电阻率对比
• 表7：不同导电剂的价格对比
• 表8：公司生产的碳纳米管导电母粒在应用领域的最新进展
• 表9：天奈科技高管情况
• 表10：天奈科技以及同行业公司毛利率情况
• 表11：天奈科技与同行业可比公司研发费用率比较
• 表12：公司获得的荣誉
• 表13：2016-2018年公司前五大客户情况
• 表14：可比公司前五大客户占比
• 表15：公司主要研发人员背景
• 表16：2018年已完成研发的三个项目产生的收入或效益
• 表17：募集资金拟投资项目
• 表18：2016年以来国家出台的关于新材料、新能源车领域的相关政策
• 表19：天奈科技的同行业公司
• 表20：同行业同类型产品性能对比
• 表21：天奈科技产品销售单价与同行业公司对比情况
• 表22：天奈科技与同行业公司客户情况对比