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非银行金融行业周报总结（2014年12月15日-2014年12月21日）

核心内容概述

本报告分析了2014年12月15日至2014年12月21日期间非银行金融子行业的表现与前景，重点聚焦证券、保险、租赁及信托四大板块。整体来看，非银行金融行业表现优于沪深300指数，其中证券行业涨幅最大，保险行业次之，多元金融行业涨幅相对较小。报告指出，行业轮动仍在持续，未来券商股和保险股仍有较大上涨空间。

主要观点

证券行业

• 周期轮动奠定基础：传统周期板块（如建筑、交运、煤炭、钢铁、电力）在上周五大涨，市场日交易额达7700亿元，为券商股的轻盘行情奠定基础。
• 估值空间充足：目前上市券商总市值不足2万亿，市场日均交易额为6000亿，对应净利润约1700亿。按15-20倍PE估算，券商股仍有30%-70%的上涨空间。
• 历史规律支持：历史上大牛市中，券商股往往在周期板块大涨之后迎来一波行情，因此只要轮动持续，券商股仍有上涨潜力。
• 再融资信号：大券商如海通证券再融资表明监管层打造国际投行的决心，有助于提升行业估值。
• 轻盘行情与参股券商行情：券商股将经历轻盘行情，之后将转向参股券商行情。轻盘行情表明市场预期一致，而参股券商则可能成为后续投资重点。
• 重点推荐：推荐中信证券、海通证券等大券商，参股券商如辽宁成大、中山公用可布局。国信证券等新股上市将带动行业上涨。

保险行业

• 三轮驱动：保费、投资、政策三方面共同推动保险股上涨。2015年保险公司将增加权益类和非标资产配置，提升投资收益率。
• 保费增长强劲：国寿、平安、太保、新华的个险新单保费增速分别为8%、19%、26%和15%，为近五年最高。
• 政策利好：健康保险税收优惠及个人养老保险税收递延政策即将推出，为保险行业带来新的增长点。
• 估值仍低：目前保险股PEV（市净价值）仅1-1.5倍，低于历史平均水平，具有投资价值。
• 重点推荐：中国人寿和中国平安。中国人寿基本面反转、小市值；中国平安低估值、产寿险业绩最佳、互联网金融领先。

多元金融行业

信托业

• 资产规模增速放缓：三季度信托资产规模达12.95万亿元，环比增长3.8%。但增速明显回落，与行业竞争加剧和经济放缓有关。
• 利润增长放缓：前3季度信托行业利润总额同比增长11.44%，但增速趋缓。
• 风险可控：信托风险项目规模下降，风险资产比率降低，整体风险状况平稳。
• 业务结构优化：集合类信托占比提升至29.13%，融资类信托占比下降至37.91%，证券投资类信托增长显著。
• 重点推荐：渤海租赁、物产中大。

租赁行业

• 政策支持：广州市出台多项政策支持融资租赁发展，包括成立联席会议、支持南沙申报试点地区等。
• 自贸区利好：自贸区FTA账户启动有助于融资租赁公司跨境融资交易，降低融资成本，提升盈利空间。
• 行业前景：融资租赁重要性持续提升，成为重点发展方向。
• 重点推荐：渤海租赁、物产中大。

行业排序及重点公司推荐

• 行业排序：证券 > 保险 > 租赁 > 信托
• 重点推荐公司：
  • 证券：中国人寿、中信证券、海通证券、广发证券、经纬纺机
  • 保险：中国人寿、中国平安
  • 租赁：渤海租赁、物产中大
  • 信托：无明确推荐，维持中性评级

重点事件点评

中国平安H股配售

• 融资规模：289亿元，提升偿付能力充足率至200%左右。
• 配售价格：62港元/股，较H股前一交易日收盘价折价4.69%，符合预期。
• 业务影响：融资将用于主营业务，消除资本约束，提升公司竞争力。
• 推荐评级：买入

理性看待融资融券

• 融资融券余额：12月4日达8800亿元，占交易额18%，属于正常范围。
• 供给能力：券商有效杠杆为2倍，行业净资产为7500亿元，行业杠杆上限为6倍，供给不是问题。
• 市场影响：即使一半抛盘，对市场影响也有限，融资融券余额在牛市中可能突破1-1.2万亿。

估值比较

投资建议

• 证券：继续看好轻盘行情，推荐中信、海通等大券商，参股券商可布局。
• 保险：推荐国寿、平安，受益于保费、投资、政策三轮驱动。
• 租赁：推荐渤海租赁、物产中大，受益于政策支持和自贸区利好。
• 信托：维持中性评级，行业增速放缓，风险可控。

风险提示

• 融资融券余额高可能引发市场波动，但属于正常范围。
• 行业政策变化可能影响未来发展。
• 公司基本面与市场预期存在不确定性。

总结

本报告指出，2014年底非银行金融行业整体表现优于沪深300指数，证券行业涨幅最大，保险行业次之，租赁和信托相对弱。证券行业受益于周期轮动，保险行业受益于保费、投资、政策三轮驱动，租赁行业受益于政策支持和自贸区利好。重点推荐中信证券、海通证券、中国人寿、中国平安、渤海租赁、物产中大等公司。同时提醒投资者理性看待融资融券和行业估值，市场有风险，投资需谨慎。