20170305-中泰证券-非银金融行业周报_监管稳中有进_建议关注券商股机会_19页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容

• 券商板块：当前估值处于历史低位，建议关注券商股机会。
• 保险板块：基本面边际改善，估值处于历史较低水平，推荐中国人寿和新华保险。
• 监管动态：金融监管持续强化，推动行业规范发展和绿色金融产品创新。
• 市场走势：券商和保险板块近期表现低迷，但存在业绩改善预期。
• 风险提示：二级市场持续低迷及监管政策变化可能对行业造成影响。

主要观点

券商板块

• 估值情况：券商板块当前交易于1.92XPB，大券商平均PB为1.67X，中小券商平均PB为2.12X，均处于历史低位，具备较高的安全边际。
• 投资建议：建议关注资本实力雄厚、投行和资管业务能力强的大券商，如中信证券、华泰证券、海通证券。
• 政策利好：证监会鼓励证券公司、基金公司、保险公司等投资绿色公司债券，有助于稳定券商资管及自营业务收益。
• 业绩预期：券商投行及资管业务价值率有望提升，且受二级市场波动影响减小。

保险板块

• 估值情况：保险板块交易于1.07XPEV，中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安分别交易于1.12、1.03、1.25、0.99XPEV，均处于历史较低水平。
• 投资建议：推荐坚守价值与保障的纯寿险标的，如中国人寿和新华保险。
• 监管动态：保监会加强寿险责任准备金监管，限制平台型保险公司万能险销售和激进股票投资，推动行业结构优化。
• 利率提升：利率上升将提高保险资金再投资收益，减轻会计准备金增提压力。
• 债转股进展：国寿资产管理完成首单债转股项目，引入外来权益性资金，实现“去杠杆、降成本”。

关键信息

上市公司公告

• 东吴证券：2月27日，董事会通过议案，对东吴创新资本增资20亿元。
• 太平洋：2月28日，可转债发行规模由37亿元调减为17亿元，2016年度报告显示营收和净利均同比下降。
• 东方证券：2月28日，非公开发行A股股票，预计募集资金不超过120亿元。
• 方正证券：3月2日，终止筹划收购方正集团保险资产，股票3月3日复牌。

行业动态

• 券商：

  • 天津证监局加强私募基金监管，开展现场检查和随机抽查。
  • 监管层推动金融风险防控精细化，提高市场监测能力。
  • 证券投资协会发布私募投资基金服务管理办法，规范行业行为。
  • 证监会发布支持绿色债券发展的指导意见，鼓励机构投资绿色债券。
  • 证监会对5宗案件作出行政处罚，包括信息披露违法和内幕交易等。

• 保险：

  • 辽宁首家保险公司融盛财险启动筹建，注册资本10亿元。
  • 中国人寿与百度签署战略合作协议，推动科技应用。
  • 泰康在线上线泰康车险，正式进入互联网车险市场。
  • 一日7家保险牌照预披露，显示资本进入保险行业的热情。
  • 保监会开展公司治理现场评估，对昆仑健康险进行问询。
  • 养老保险顶层设计方案酝酿出台，三支柱体系进一步确立。
  • 保监会发布数据，1月险资投资股票和证券投资基金近1.8万亿元。
  • 国寿资产管理完成首单债转股项目，100亿元资金入股陕煤集团。

估值与市场数据

券商板块

• 估值情况：当前交易于1.92XPB，大券商PB为1.67X，中小券商PB为2.12X。
• 市场走势：SW证券板块2017年3月3日收于6,817.67点，本周下跌1.94%。
• 经纪业务：市场交易结算资金余额13029亿元，周环比上升1.85%；日均交易额4,638.38亿元，周环比下降7%。
• 两融业务：两融余额9,123.82亿元，10日净买入占两融余额比例为1.81%，周环比下降0.61%。
• 投行业务：2017年2月股票发行募资181亿元，同比下降46%，环比下降74%；2017累计募资871亿元，同比下降36%。
• 资管业务：资管业务主动管理规模占比15%，整体同比上升6%；资管各业务规模占比保持稳定。

保险板块

• 保费收入：2016年12月累计原保费收入30959.10亿元，同比上涨27.5%；当月新增保费收入2094.23亿元，环比上升12.93%。
• 行业集中度：上市寿险保费规模占比44.1%，保持稳定；上市财险保费规模占比71.2%，保持稳定。
• 资金运用：2016年12月保险行业资金运用余额为133,910亿元，同比增长20%，环比增长2%；股票及证券投资基金占比13.3%，其他投资占比36.0%。

风险提示

• 二级市场持续低迷：可能对券商基本面和保险投资端造成负面影响。
• 金融监管发生超预期变化：监管政策变化可能对非银金融机构业务产生较大影响。

投资建议

• 券商股：关注大券商，如中信证券、华泰证券、海通证券，因其资本实力强、低贝塔属性业务占比高。
• 保险股：推荐中国人寿和新华保险，因其基本面改善、估值低、利率提升利好投资收益。
• 多元金融：建议关注信托、创投行业基本面变化，如爱建集团、安信信托、鲁信创投、新力金融（拟收购海科融通）。

评级说明

• 股票评级：增持（维持）——预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 行业评级：增持——预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告基于公开资料，不保证其准确性和完整性，且可能随时调整。
• 报告内容仅作参考，不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。
• 报告版权归属中泰证券股份有限公司，未经授权不得发布或复制。