20170723-中泰证券-非银周报_基本面改善_建议关注券商股价值修复_26页_1mb

报告摘要

非银金融行业分析总结

核心内容概览

非银金融板块（包括券商、保险及多元金融）整体基本面有所改善，分析师建议关注券商股和保险股的价值修复机会。券商板块估值处于历史低位，保险板块估值也处于较低水平，具备较大的提升空间。政策利好、市场回暖以及业务转型推动行业增长。

主要观点

券商股

估值修复机会：券商板块目前交易于1.74X 2017E PB，大券商平均1.57X，中小券商平均1.87X，处于历史低位。
市场回暖：6月市场回暖，券商上半年业绩显著改善，部分券商如华泰证券、东方证券等实现业绩大幅增长。
投行与资管业务：IPO提速、并购重组政策利好、资管业务回归价值，推动券商收入增长。
交易额回升：交易额回升带动经纪与自营业务增长，东方证券自营投资收益占比提升至66%。
行业龙头与中小券商：大券商如广发证券、华泰证券、中信证券等具备较强抗风险能力和业务储备，中小券商则具备高弹性。

保险股

保费收入增长：保险行业累计原保费收入同比上涨26%，其中寿险增长32.7%，健康险增长17.0%。
价值转型：寿险利源中死费差占比提升，保险公司逐渐转型为永续成长型类消费公司。
利差改善：利率提升带动投资收益率改善，准备金计提压力减小。
估值空间：保险板块交易于1.18X 2017E PEV，距离1.3X动态PEV估值中枢仍有20%-30%提升空间。
港股估值对比：中国人寿、新华保险在港股存在约20%的折价，具备提升潜力。

关键信息

券商板块数据

业绩表现：2017上半年，32家上市券商累计营收同比小幅下降7%，但华泰证券、一创证券、东方证券等实现同比60%以上增长。
IPO进展：2017年1-6月累计IPO募资1166亿元，同比增长257%；7月IPO募资299.52亿元，年度累计募资3,749.05亿元。
融资融券：两融余额为8,842.08亿元，周环比微增0.13%。

保险板块数据

保费收入：2017年5月，保险行业累计原保费收入20,291.80亿元，同比上涨26%；寿险原保费收入13,717.39亿元，同比上涨32.7%。
资金运用：保险行业资金运用余额14.24万亿元，同比增长18%，其中银行存款、债券配置、股票及基金等为主要配置方向。
行业集中度：上市寿险保费规模占比40.3%，上市财险占比67.9%，保持稳定。

多元金融板块

信托业务：6月集合信托发行和成立数量均显著增长，环比分别上升22.64%和49.62%。
互联网金融：网络借贷累积交易总额超5.54万亿元，互联网金融领军企业如百度金融、蚂蚁金服竞争激烈。

投资建议

券商股：建议关注资本实力雄厚、投行项目储备丰富、并购业务团队成熟的大券商，如广发证券、国泰君安、华泰证券；同时关注高弹性券商如东方证券。
保险股：坚定看好新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保等四大保险公司，建议继续持有或增持。
多元金融：关注信托、创投行业基本面边际变化下的机会，如安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投。

风险提示

二级市场低迷：若市场持续低迷，将对券商和保险投资端造成负面影响。
监管变化：金融监管政策的变化可能对非银金融机构的业务开展产生较大影响。

上市公司公告

浙商证券：上半年营收下降2.54%，净利润微增1.54%。
华鑫股份：华鑫证券上半年营收3.46亿元，净利润9,762万元；摩根士丹利华鑫证券营收1.23亿元，净利润亏损。
锦龙股份：子公司东莞证券和中山证券上半年营收分别为10.53亿元和3.80亿元。
东方证券：上半年营收增长59.98%，净利润增长36.76%。
国泰君安：发行70亿元可转债，用于补充营运资金和增强抗风险能力。
海通证券：上半年营收增长6%，净利润下降5.54%。
中国太保：上半年保费收入增长显著，寿险和产险收入分别为1,105.51亿元和525.56亿元。
越秀金控：因重大资产重组事宜停牌。
三元达：终止重大资产重组计划。
银之杰：非公开发行股票募集资金3.45亿元。

非银行业动态

监管政策：8月起，44个负面行为将影响券商执业质量考核，新三板罚单纳入考核。
行业扶贫：证券行业开展脱贫攻坚工作，79家券商帮扶131.5个贫困县。
企业ABS：企业ABS备案规模突破万亿，小额贷款资产增长60%。
PPP资产证券化：三部门统一PPP项目资产证券化监管标准。
IPO审核：证监会加强IPO审核，完善现场检查机制。
车险整治：保监会启动机动车辆保险市场专项整治工作。
保险创新：颗粒化保险平台诞生，互联网保险服务更加灵活。
信保业务规范：对出口信用保险以外的信保业务进行全面规范。
保险准入门槛提高：战略类股东净资产要求增加4倍。

图表与数据

图表1：券商估值情况
图表2：保险估值情况
图表3：板块周、月、年涨跌幅
图表4：板块近一年行情走势图
图表5：市场交易结算资金期末余额（亿元），周环比增速
图表6：融资融券担保资金期末余额（亿元），周环比增速
图表7：期末投资人数（万人），同比、环比增速
图表8：新增投资者人数（万人），同比、环比增速
图表9：日均股票交易额（周度，亿元），环比增速
图表10：日均股票交易额（月度，亿元），同比、环比增速
图表11：日均基金交易额（周度，亿元），环比增速
图表12：日均基金交易额（月度，亿元），同比、环比增速
图表13：日均股基交易额（周度，亿元），环比增速
图表14：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速
图表15：股票发行金额（周，亿元），环比增速
图表16：股票发行IPO家数（周），环比增速
图表17：股票发行金额（单月，亿元），同比、环比增速
图表18：股票发行金额（累计，亿元），同比增速
图表19：IPO家数（单月），同比、环比增速
图表20：IPO家数（累计），同比增速
图表21：债券发行金额（单月，亿元），同比、环比增速
图表22：债券发行金额（累计，亿元），同比增速
图表23：债券发行金额（周，亿元），环比增速
图表24：券商资管规模（亿元），同比增速
图表25：资管各业务规模占比
图表26：券商资管规模（亿元）排名及市占率
图表27：券商集合计划资管规模（亿元）排名及市占率
图表28：券商资管新设规模（亿元）排名及市占率
图表29：行业资管业务收入（亿元）及平均管理费率
图表30：行业资金运用情况（%）-2016
图表31：投资者机构月度数据（户）-2016
图表32：融资融券余额（亿元），沪深300走势
图表33：融资融券余额（亿元），10日融资净买入/融资融券余额
图表34：总保费收入（累计，亿元），同比增速
图表35：总保费收入（单月，亿元），环比增速
图表36：财产险公司原保费收入（累计，亿元），同比增速
图表37：财产险公司原保费收入（单月，亿元），环比增速
图表38：寿险公司原保费收入（累计，亿元），同比增速
图表39：寿险公司原保费收入（单月，亿元），环比增速
图表40：人身险各险种保费收入（累计，亿元）
图表41：人身险各险种保费收入（单月，亿元）
图表42：人身险各险种累计保费收入同比增速
图表43：人身险各险种新增保费环比增速
图表44：行业中资、外资寿险保费收入规模（累计，亿元）
图表45：上市寿险合计占比
图表46：行业中资、外资财险收入规模（累计，亿元）
图表47：上市财险合计占比
图表48：资金运用配置规模（亿元），同比、环比增速
图表49：资金运用配置占比（%）

投资评级说明

股票评级：买入（预期未来6-12个月涨幅在15%以上）、增持（预期未来6-12个月涨幅在5%-15%之间）、持有（预期未来6-12个月涨幅在-10%~+5%之间）、减持（预期未来6-12个月跌幅在10%以上）。
行业评级：增持（预期未来6-12个月涨幅在10%以上）、中性（预期未来6-12个月涨幅在-10%~+10%之间）、减持（预期未来6-12个月跌幅在10%以上）。