锂电行业深度报告：行业迎增长拐点，关注产业链龙头-20210122-世纪证券-35页_882kb

电气设备行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2021年新能源汽车及锂电行业的发展趋势，分析了中国、欧洲、美国三大市场的情况，探讨了动力电池市场向头部集中、技术迭代对行业发展的影响，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 市场回暖

   • 中国新能源汽车市场在疫情后快速复苏，2020年销量达136.7万辆，同比增长11%，预计2021年将突破190万辆，年均复合增长率达36%。
   • 欧洲市场在政策刺激下增长显著，预计2021年销量将超200万辆，同比增长超60%。
   • 美国市场受拜登绿色能源政策推动，未来五年新能源汽车销量CAGR预计超50%。

2. 电池市场集中度提升

   • 2025年锂电池出货量将进入TWh时代，宁德时代与LG化学将形成双寡头格局，国内第二梯队企业有望获得成长机会。
   • 2020年国内动力电池装机量同比增长2.3%，预计2021年将超90GWh，同比增长约40%。

3. 技术迭代推动行业发展

   • 结构创新如CTP、CTC、JTM等技术将提升电池系统能量密度。
   • 正极材料呈现多元化趋势，高镍低钴三元仍是主流，磷酸铁锂在中低端市场优势明显。
   • 负极材料短期内由人造石墨主导，硅碳负极将逐步替代。
   • 隔膜材料湿法+涂覆工艺为长期趋势，干法隔膜短期内保持稳定。

4. 投资建议

   • 推荐宁德时代作为动力电池龙头，关注国轩高科、孚能科技、亿纬锂能。
   • 正极材料方面，关注德方纳米、容百科技、当升科技。
   • 负极材料方面，关注贝特瑞、璞泰来、杉杉股份。
   • 隔膜材料方面，关注恩捷股份、星源材质。

关键信息汇总

市场数据

• 中国新能源汽车市场：2020年销量136.7万辆，同比增长11%；预计2021年销量将突破190万辆。
• 欧洲新能源汽车市场：2020年销量突破120万辆，2021年有望增长超60%。
• 美国新能源汽车市场：未来五年销量CAGR预计超50%，2021年新能源汽车销量将增长。

电池技术发展

• 结构创新：宁德时代CTP技术提升体积利用率15%-20%，减少40%零部件，提升系统能量密度10%-15%。
• 刀片电池：比亚迪刀片电池系统能量密度达160Wh/kg，通过针刺实验验证安全性。
• JTM技术：国轩高科推出JTM技术，提升电池体积比能量密度，降低成本。

正极材料

• 三元锂：高镍低钴三元仍是长期发展方向，NCM811已实现量产，宁德时代、LG化学、特斯拉等企业应用。
• 磷酸铁锂：2020年装车量占比38.3%，12月达53.17%；安全性能高，循环寿命长，成本优势明显。

负极材料

• 人造石墨：2020年市场份额达84%，主要用于中高端锂电领域。
• 硅碳负极：理论容量高，但存在体积膨胀问题，预计2025年渗透率超20%，2030年成为主流。

隔膜材料

• 湿法隔膜：长期主导市场，2020年湿法隔膜出货量达26亿平方米，占比约70%。
• 干法隔膜：短期内仍占30%市场，2020年出货量增长超40%。
• 行业格局：中国隔膜基本实现国产化，恩捷股份、星源材质、中材科技形成“一超双强”格局。

风险提示

• 新能源汽车推广不及预期
• 技术发展不及或超出预期
• 全球疫情反复

行业数据概览

图表目录（关键数据）

• Figure 1：我国2018-2022年纯电动乘用车补贴金额
• Figure 2：我国最新新能源汽车政策
• Figure 3：我国新能源汽车销量
• Figure 4：我国新能源乘用车销量
• Figure 5：我国2018-2021年月度新能源汽车销量
• Figure 6：燃油车与新能源汽车经济性对比
• Figure 7：我国2018-2020新能源车型集中度
• Figure 8：2019年新能源乘用车分级销量占比
• Figure 9：2020年1-10月新能源乘用车分级销量占比
• Figure 10：欧洲主要国家新能源汽车补贴政策
• Figure 11：欧盟二氧化碳排放目标
• Figure 12：欧洲2018-2020年月度新能源汽车销量
• Figure 13：传统车企电动化平台及电动化目标
• Figure 14：美国2015-2021年新能源汽车销量及渗透率
• Figure 15：我国2019-2021年月度动力电池装车量
• Figure 16：未来5年锂电产能提升空间
• Figure 17：锂离子动力电池组平均成本
• Figure 18：锂离子电池市场规模
• Figure 19：动力电池厂商产能规划
• Figure 20：2020年动力电池企业我国市场份额
• Figure 21：2019年动力电池企业全球市场份额
• Figure 22：2020年动力电池企业全球市场份额
• Figure 23：动力电池厂商配套车企
• Figure 24：动力电池包成本结构
• Figure 26：新型动力电池模组结构示意图
• Figure 27：CTP技术和刀片电池相较传统电池包对比
• Figure 28：单卷芯的三维结构示意图
• Figure 29：第一电池卷芯（未装配绝缘袋）的结构示意图
• Figure 30：2020年H1国内动力电池出货量占比
• Figure 31：2020年H1国内三元正极材料出货量占比
• Figure 32：三元锂与磷酸铁锂性能对比
• Figure 33：2020年新能源汽车推荐目录中新能源乘用车型搭载磷酸铁锂电池比例
• Figure 34：2019年我国三元正极材料市场份额
• Figure 35：2019年我国磷酸铁锂正极材料市场份额
• Figure 36：2015-2020年我国负极材料出货量及人造石墨占比
• Figure 37：2019年我国负极材料市场份额
• Figure 38：2014-2020年我国锂电池隔膜出货量
• Figure 39：2014-2020年我国隔膜产品结构
• Figure 40：湿法隔膜与干法隔膜性能对比
• Figure 41：2020年1-10月我国隔膜材料市场份额
• Figure 42：主要公司估值表

投资建议

• 动力电池：宁德时代（推荐）、国轩高科、孚能科技、亿纬锂能
• 正极材料：德方纳米、容百科技、当升科技
• 负极材料：贝特瑞、璞泰来、杉杉股份
• 隔膜材料：恩捷股份、星源材质

总结

本报告指出，新能源汽车市场正迎来增长拐点，中国、欧洲、美国三大市场均呈现不同阶段的增长潜力。动力电池市场向头部集中，宁德时代与LG化学将主导未来市场。结构与材料创新推动行业高景气发展，技术迭代和成本控制成为核心竞争力。建议关注具备技术壁垒与产能优势的行业龙头，同时警惕政策、技术及疫情等潜在风险。