深度报告-20210122-世纪证券-锂电行业深度报告_行业迎增长拐点_关注产业链龙头_35页_1mb

报告摘要

电气设备行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于电气设备行业，尤其是锂电行业的发展趋势、市场前景及投资建议，分析了全球主要市场（中国、欧洲、美国）的新能源汽车市场表现，电池技术的创新方向，以及产业链各环节的发展格局。

主要观点

1. 新能源汽车市场回暖，海外产销迎井喷

中国市场：进入完全市场化阶段，2020年销量达136.7万辆，同比增长11%，预计2021年突破190万辆。政策推动下，市场结构优化，A级及以上车型占比提升，推动行业长期发展。
欧洲市场：政策“萝卜加大棒”（补贴与碳排放限制）推动新能源汽车销量高增长，2020年销量突破120万辆，预计2021年增长超60%。传统车企加速电动化转型，如大众、宝马等。
美国市场：拜登上台后，绿色能源计划将推动新能源汽车市场发展，预计未来五年销量CAGR超50%，将成为重要增长点。

2. 电池市场向头部集中，全球化布局成趋势

2020年我国动力电池装车量63.6GWh，同比增长2.3%。2021年预计超90GWh，同比增长约40%。
宁德时代和LG化学形成双寡头格局，两者覆盖主要车企订单，产能扩张迅速。宁德时代2023年产能将达240GWh，LG化学2023年产能达260GWh。
中国厂商积极拓展欧洲市场，日韩厂商则逐步打开中国市场。特斯拉作为头部车企，正逐步摆脱对松下的依赖，扩大宁德时代和LG化学的订单。
未来五年全球锂电池产能将超2000GWh，头部厂商具备较强议价能力与成本优势。

3. 结构与材料创新共推锂电行业高景气发展

动力电池结构创新：宁德时代的CTP和CTC技术显著提升能量密度和降低制造成本。CTP技术提升体积利用率15%-20%，系统能量密度提升10%-15%。
材料创新：三元锂和磷酸铁锂并行发展，高镍低钴三元仍是主流方向，而磷酸铁锂因安全性能、循环寿命及成本优势在中低端市场表现突出。
硅碳负极：未来五到十年将逐步取代石墨负极，提升电池能量密度。宁德时代、LG化学、松下、国轩高科等企业已布局。
隔膜材料：湿法+涂覆工艺为长期趋势，干法隔膜短期内保持稳定。恩捷股份和星源材质为行业龙头，湿法隔膜在高端市场占据主导。

关键信息

行业数据

项目	2020年Q3数据
综合毛利率（%）	26.68
综合净利率（%）	-4.34
行业ROE（%）	7.89
行业ROA（%）	0.03
利润增长率（%）	9.29
资产负债率（%）	46.19
期间费用率（%）	27.01
存货周转率（%）	3.42

技术与市场趋势

三元锂：高镍化、无钴化是未来趋势，宁德时代、LG化学等企业已实现高镍三元电池量产。
磷酸铁锂：因安全、循环寿命及成本优势，需求回暖，2020年装车量占比达38.3%，12月占比达53.17%。
负极材料：短期内人造石墨为主流，硅碳负极将逐步替代。贝特瑞、璞泰来、杉杉股份为行业龙头。
隔膜材料：湿法隔膜为主流，干法隔膜因成本优势在中低端市场占据一席之地，2020年干法隔膜出货量同比增长超40%。

投资建议

风险提示

新能源汽车推广不及预期
技术发展不及或超出预期
全球疫情反复

附录：图表目录

Figure 1：我国2018-2022年纯电动乘用车补贴金额
Figure 2：我国最新新能源汽车政策
Figure 3：我国新能源汽车销量
Figure 4：我国新能源乘用车销量
Figure 5：我国2018-2021年月度新能源汽车销量
Figure 6：燃油车与新能源汽车经济性对比
Figure 7：我国2018-2020新能源车型集中度
Figure 8：2019年新能源乘用车分级销量占比
Figure 9：2020年1-10月新能源乘用车分级销量占比
Figure 10：欧洲主要国家新能源汽车补贴政策
Figure 11：欧盟二氧化碳排放目标
Figure 12：欧洲2018-2020年月度新能源汽车销量
Figure 13：传统车企电动化平台及电动化目标
Figure 14：美国2015-2021年新能源汽车销量及渗透率
Figure 15：我国2019-2021年月度动力电池装车量
Figure 16：未来5年锂电产能提升空间
Figure 17：锂离子动力电池组平均成本
Figure 18：锂离子电池市场规模
Figure 19：动力电池厂商产能规划
Figure 20：2020年动力电池企业我国市场份额
Figure 21：2019年动力电池企业全球市场份额
Figure 22：2020年动力电池企业全球市场份额
Figure 23：动力电池厂商配套车企
Figure 24：动力电池包成本结构
Figure 26：新型动力电池模组结构示意图
Figure 27：CTP技术和刀片电池相较传统电池包对比
Figure 28：单卷芯的三维结构示意图
Figure 29：第一电池卷芯（未装配绝缘袋）的结构示意图
Figure 30：2020年H1国内动力电池出货量占比
Figure 31：2020年H1国内三元正极材料出货量占比
Figure 32：三元锂与磷酸铁锂性能对比
Figure 33：2020年新能源汽车推荐目录中新能源乘用车型搭载磷酸铁锂电池比例
Figure 34：2019年我国三元正极材料市场份额
Figure 35：2019年我国磷酸铁锂正极材料市场份额
Figure 36：2015-2020年我国负极材料出货量及人造石墨占比
Figure 37：2019年我国负极材料市场份额
Figure 38：2014-2020年我国锂电池隔膜出货量
Figure 39：2014-2020年我国隔膜产品结构
Figure 40：湿法隔膜与干法隔膜性能对比
Figure 41：2020年1-10月我国隔膜材料市场份额
Figure 42：主要公司估值表

总结

报告指出，新能源汽车市场正在全球范围内快速增长，特别是中国、欧洲和美国市场。锂电行业在技术迭代和产业链集中度提升的推动下，未来五年将进入高增长阶段。宁德时代和LG化学将主导动力电池市场，而磷酸铁锂和三元锂将并行发展，满足不同市场层级需求。在正极材料、负极材料和隔膜材料领域，头部企业具备明显优势，而技术突破和成本优化将成为未来竞争的关键。

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