> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美团2026年Q2业绩总结 ## 核心内容概述 美团于2026年第二季度发布了其业绩报告，整体表现超出市场预期，核心本地商业经营利润显著增长，新业务亏损有所收窄。公司维持“买入”投资评级，并将目标价设定为120港元，预计未来6个月投资收益率将超过15%。此外，公司对财务预测进行了更新，包括收入、利润及各项财务比率的变化。 ## 主要观点 - **Q2业绩表现**： - 总收入为1,046亿元人民币，同比增长14%，超出市场预期3%至4%。 - 经调整经营利润为39亿元，远超预期。 - 经调整净利润为25亿元，同比增长69%，环比扭亏为盈。 - **核心本地商业盈利修复**： - 核心本地商业经营利润为57亿元，同比增长52%，优于预期。 - 外卖业务的用户粘性增强，订单结构优化，单均盈利约0.2元。 - 到店酒旅业务经营利润率环比提升至30%，成为利润增长的重要驱动力。 - 闪购业务订单量及收入增速维持在约20%的水平。 - **新业务进展**： - 新业务收入同比增长25%，其中商品销售占比提升至70%。 - 小象超市覆盖68个城市，快乐猴门店达40家，Keeta在沙特市场实现单月盈利，巴西聚焦圣保罗市场。 - **财务预测更新**： - 预计第三季度收入同比增长19%，核心本地商业收入增长14%。 - 外卖收入增速加速，但因季节性因素，预计UE将环比回落。 - 核心本地商业全年经营利润预计为124亿元，新业务亏损预计为73亿元。 - 2027年预计总收入为456.927亿元，全年经营利润预计增长至124亿元。 - **估值与目标价**： - 基于2027年盈利预测，维持SOTP目标价120港元。 - 核心本地商业市盈率（PE）为15.0倍，新业务市销率（PS）为1.0倍。 - 按11% WACC贴现，目标价反映对长期增长潜力的信心。 ## 关键信息 ### 收入与利润趋势 - **总收入**：2024年至2028年预计年均增长稳定，2026年收入为416.12亿元，同比增长14%。 - **经调整净利润**：从2024年的43.77亿元降至2025年的-18.65亿元，但2026年预计恢复至2.97亿元，2027年增长至32.05亿元，2028年进一步增至41.95亿元。 - **净利润率**：从2024年的11%降至2025年的-6%，2026年预计为0.7%，之后稳步提升至7.3%（2028年）。 ### 各业务线表现 - **核心本地商业**： - 收入同比增长10%，经营利润率从-20.9%提升至7.9%。 - 外卖业务收入同比增长8%，单均盈利约0.2元。 - 到店酒旅收入同比增长8%，经营利润率提升至30%。 - **新业务**： - 收入同比增长25%，其中商品销售占比提升至70%。 - 经营亏损环比收窄，预计全年亏损73亿元。 ### 财务比率变化 - **市盈率**：从2024年的9.4倍增至2026年的138倍，随后降至12.8倍。 - **市销率**：从2024年的1.2倍降至2026年的1.0倍，进一步下降至0.8倍。 - **ROE**：从2024年的25%降至2026年的1%，之后提升至13%（2027年）和16%（2028年）。 - **ROA**：从2024年的13%降至2026年的1%，之后回升至7%（2027年）和9%（2028年）。 ### 股东结构 - **王兴**：持股8.75% - **Vanguard Group**：持股6.07% - **BlackRock**：持股5.85% - **JPMorgan Chase & Co.**：持股4.16% - **其他**：合计持股75.17% ## 风险提示 - 宏观消费预期疲弱 - 竞争持续激烈，周期可能长于预期 - 外卖UE存在季节性波动，恢复可能缓慢 ## 投资建议 - **投资评级**：买入 - **6个月目标价**：120港元 - **预期收益**：未来6个月投资收益率预计超过15% ## 附录：财务摘要 | 财年截止12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-----|-----|------|------|------| | 收入(百万元) | 337,592 | 364,855 | 416,120 | 456,927 | 498,808 | | 同比增长(%) | 22% | 8% | 14% | 10% | 9% | | 经调整净利润(百万元) | 43,772 | -18,648 | 2,972 | 32,051 | 41,945 | | 经调整净利润率(%) | 11% | -6% | 0.7% | 7.0% | 8.4% | | 市盈率(倍) | 9.4 | NA | 138.0 | 12.8 | 9.8 | | 市销率(倍) | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | | ROE(%) | 25% | NA | 1% | 13% | 16% | | ROA(%) | 13% | NA | 1% | 7% | 9% | ## 估值与财务预测 - **SOTP目标价**：120港元，基于2027年盈利预测。 - **核心本地商业**：15.0x 2027E经营利润市盈率。 - **新业务**：1.0x 2027E市销率。 - **WACC**：11%。 ## 总结 美团在2026年第二季度表现出色，核心本地商业盈利显著改善，新业务亏损收窄，显示出公司整体业务的复苏态势。尽管第三季度外卖UE预计因季节性因素回落，但长期盈利修复潜力仍被看好。公司维持“买入”评级，目标价为120港元，反映其对长期增长的信心。投资者应关注宏观经济环境、竞争状况及外卖业务的季节性波动。