20201025-开源证券-食品饮料行业周报_9月社零数据改善_食饮三季报分化明显_12页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容

2020年10月25日，食品饮料行业投资评级为“看好（维持）”。9月社零数据持续改善，食品饮料行业三季报呈现分化趋势。整体来看，行业在疫情控制后逐渐回暖，尤其在中秋、国庆双节临近的背景下，消费需求显著提升。

主要观点

1. 行业整体回暖

   • 9月社会消费品零售总额增长3.3%，环比8月提升2.8个百分点。
   • 餐饮收入及限额以上餐饮收入分别下降2.9%和上升1.9%，限额以上餐饮增速首次回正，反映消费逐步恢复。
   • 粮油食品类、饮料类、烟酒类分别增长7.8%、22.0%、17.6%，增速明显提升。

2. 重点公司分析

   • 洋河股份：三季报显示底部趋势确立，三季度首次实现调整后的正增长。公司通过优化经销体系、费用投放方式和产品结构，提升了品牌力和增长潜力，预计2021年将进入恢复增长期。
   • 涪陵榨菜：三季度业绩略低于预期，主要由于投资收益减少、毛利率下降及销售费用率上升。公司已公告定增预案，未来增长预期明确，短期承压但长期前景看好。

3. 推荐组合

   • 贵州茅台：回款节奏按计划进行，批价持续走高，直销体系逐步理顺，业绩增长可期。
   • 五粮液：持续推进营销改革，销量增长源于空白市场覆盖和团购渠道开拓，全年有望实现双位数增长。
   • 中炬高新：在淡季中调整费用投放节奏，确保全年目标达成，渠道细化与产品开发持续推进。
   • 海天味业：动销良性发展，三季度增速略有回落，但新一轮招商已启动，品类拓展前景良好。

市场表现

• 10月19日至23日，食品饮料指数下跌0.5%，在28个子行业中排名第4，仍高于沪深300指数1.0个百分点。
• 子行业中，葡萄酒、黄酒和啤酒涨幅较大，分别为5.4%、3.2%和3.0%。
• 个股表现分化，金徽酒、惠泉啤酒、ST舍得等涨幅领先；盐津铺子、嘉必优、甘源食品等跌幅居前。

上游数据

• 多数农产品价格上行，如生鲜乳价格同比上涨4.2%，大豆现货价同比上涨19.7%。
• 猪价整体呈现先升后降走势，9月生猪存栏同比增加20.7%，但猪肉价格同比下跌14.8%。
• 进口大麦价格同比下降16.9%，但进口数量同比激增346.7%。

酒业动态

• 衡水老白干：大小青花供货价上调，显示公司对产品结构的优化和价格策略的调整。
• 泸州老窖：在天猫和京东官方旗舰店开启预售，直销体系逐步完善。
• 白酒产量：2020年9月白酒产量同比下降7.84%，但整体酒类市场表现稳定。

重要事件备忘录

• 10月26日，贵州茅台将披露三季报，市场关注其业绩表现。
• 10月20日，绝味食品发布公司深度报告，显示其在休闲食品领域的增长潜力。

盈利预测与估值

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力。
• 食品安全风险：对行业稳定性和消费者信心构成威胁。
• 原料价格波动风险：如大豆、猪肉等价格变化可能影响成本。
• 消费需求复苏低于预期：可能影响行业增长。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型基于多种假设，不同假设可能导致结果差异，因此估值结果仅供参考，不保证所涉及证券价格。

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