20220724-安信证券-8月流动性展望_7月超储率在1.5_附近_8月资金面料继续维持宽松_10页_666kb

2022年8月流动性展望总结

核心内容

2022年7月流动性整体维持宽松格局，超储率稳定在1.5%左右，资金价格持续回落。8月流动性预计将延续宽松态势，主要得益于财政发力和政府债净融资规模增加，同时银行缴准压力不大，资金面保持充裕。

主要观点

• 7月流动性回顾
  6月末超储率升至1.5%附近，7月维持在这一水平。7月央行逆回购净回笼4420亿，国库定存投放400亿，国债和地方债净融资约2803亿。综合各项因素，7月末超储率预计维持在1.5%左右，处于历史同期偏高水平。

• 8月流动性展望
  8月政府债净融资规模预计增加至约6100亿，财政存款净投放规模约为1.4万亿。银行缴准基数预计环比增加1.3万亿，缴准带来的资金回笼约1100亿。综合来看，8月资金面将继续维持宽松。

• 货币宽松延续
  7月初存单利率小幅反弹，但随后回落至2.13%，整体仍处于低位。市场对资金面的担忧已消退，货币宽松政策预计继续延续，存单利率维持在较低水平。

• 债市杠杆率与成交占比
  截至7月24日，债市杠杆率升至108.9%，隔夜成交占比处于历史同期偏高水平。尽管杠杆率偏高，但流动性总量仍保持在合理充裕略高的水平，短期内不会对资金面造成显著影响。

关键信息

7月流动性数据

• 超储规模：6月末约3.6万亿，超储率约1.5%
• 央行操作：逆回购净回笼4420亿，国库定存投放400亿
• 政府债融资：国债和地方债净融资约2803亿
• 资金价格：DR001中枢下行17BP至1.25%，DR007下行7BP至1.56%

8月流动性预测

• 政府债发行：国债约1万亿，地方债约7200亿
• 政府债到期：国债约8967亿，地方债约2718亿
• 政府债净融资：预计约6100亿
• 财政存款投放：预计净投放约1.4万亿
• 缴准基数：环比增加1.3万亿，法定存款准备金增加约1100亿
• 外汇占款：人民币汇率维持在6.7以上，外汇占款或小幅流出
• 货币发行：M0和库存现金小幅增加

存单利率走势

• 7月初：存单利率小幅反弹至2.34%
• 7月中旬：回落至2.13%，整体仍处于低位
• 未来展望：受房地产不确定性影响，货币宽松政策预计延续，存单利率维持低位

债市杠杆率与成交情况

• 债市杠杆率：截至7月24日为108.9%，处于历史同期偏高水平
• 隔夜成交占比：持续上升，7月21日突破6万亿大关
• 质押式回购成交量：维持在6万亿以上
• 流动性影响：尽管杠杆率偏高，但流动性总量保持充裕，短期内不会对资金面造成显著影响

策略建议

• 利率债策略：以震荡为主，注重择时交易
• 债市策略：以票息为主，通过交易增厚收益

风险提示

• 央行公开市场投放超预期
• 财政投放力度不及预期

附录

• 分析师声明：池光胜、高文君具备证券投资咨询执业资格，声明内容符合行业规范
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资料来源：Wind、安信证券研究中心