20240516-东方金诚-2024年4月城投债市场运行情况分析_城投净融资连续为负_地方化债措施陆续落地_30页_5mb

2024年4月城投债市场运行情况分析总结

一级市场表现

• 发行与融资情况：2024年4月城投债总发行量为3618亿元，环比下降1313亿元，净融资连续第三个月为负，融资缺口扩大至-1014亿元。
• 债务偿还特征：提前兑付和回售金额占比大幅提升，提前兑付占比达66%。江苏、浙江和贵州是提前兑付和回售的主要地区。
• 利率变化：发行利率中枢环比下行6bps至290%，AAA级下降幅度最大（17bps）。整体发行期限延长至364年，3-5年期和5-10年期发行占比提升。
• 券种结构：公司债发行量占比提升至319%，银行间债务融资工具除中票外均下降。地市级城投仍为发行主力，占比46.1%。
• 区域结构：江苏、浙江、山东发行量居前，23个省份净融资为负，化债重点省份累计净融资压力较大。

二级市场表现

• 成交活跃度：当月成交15357亿元，环比下降81%，偏离估值成交显示机构资质下沉策略与拉久端策略并行。
• 收益率与信用利差：信用利差全面压缩，各省城投债利差收窄幅度不一，贵州、辽宁等省压缩幅度较大。各评级、期限收益率同步下行，但4月下旬受监管和房地产政策影响有所回升。

城投风险事件观察

• 逾期与违约风险：36家城投被列入6个月内3次以上承兑人逾期名单，山东和云南占比最高。
• 评级变动：4月城投负面评级行动较少，但有多起隐含评级下调和债务风险事件，贵州、山东等地风险事件增多。

政策动向与化债进展

• 中央政策：国务院办公厅发布35号文，指导重点省份化债；央行SPV工具首次落地广西，提供低成本流动性支持。
• 地方化债举措：多地推进债务置换，如银川、柳州等成功置换非标债务；贵州创新“统借统还”模式，实现区域债务统筹。
• 债务管控：多地强调严控新增债务、高负债平台转型，如江苏、山东等地出台债务管控目标和化债专项行动方案。

通过以上措施，城投债务风险正在逐步化解，但部分地区债务压力仍较大。