2024年4月城投债市场运行情况分析：城投净融资连续为负，地方化债措施陆续落地-240516-东方金诚-30页_5mb

2024年4月城投债市场运行情况分析总结

一级市场表现

2024年4月城投债发行量达3618亿元，环比大幅减少1313亿元，同比减少1470亿元。新增融资监管严格，借新还旧比例维持高位，导致净融资连续第三个月为负，融资缺口扩大至-1014亿元。发行期限拉长至364天，3-5年期和5-10年期发行占比显著提升。

从偿还情况来看，提前兑付和回售占比环比上升，江苏、浙江等地偿还规模居前。净融资方面，AAA级和AA+级城投债净融资由正转负，AA级融资缺口进一步扩大。分区域看，贵州、天津等省份净融资转负。

二级市场活跃度

二级市场成交金额环比下降81%，成交活跃度有所降温。信用利差全面压缩，贵州、辽宁等地化债力度大，利差压缩幅度领先。各评级和区域信用利差全线收窄，显示出投资者风险偏好变化。

交易偏离估值情况显示，AA级城投债低估值成交占比最高，机构继续下沉资质，而高估值成交占比提升说明投资者情绪转向谨慎，尤其在江苏、重庆等区域。

城投风险事件观察

4月城投负面评级行动较少，但仍有3家企业中债隐含评级下调，涉及山东、辽宁、云南等地风险事件持续增加。上海票交所数据显示，6个月内发生三次以上承兑人逾期的城投达36家，其中山东和云南数量居前。

地方与中央化债政策

中央层面持续推进化债“一揽子方案”，地方积极响应，推广央行应急流动性贷款工具、债务置换与“统借统还”政策。2024年1-4月，贵州与天津发行特殊再融资债83578亿元，其中贵州占比最大。银川市、广西等地非标债务置换案例显现政策效果，“统借统还”首次落地，有助于优化区域债务结构，弱化弱资质城投信用风险。

总体而言，4月城投债市场面临融资收紧与政策化债双轨并行，投资者需平衡信用风险与政策机遇，信用利差压缩和中介期限利差趋势仍将延续，或推动资产荒行情持续。