20240711-东方金诚-2024年6月城投债市场运行情况分析_城投债净融资转正_收益率持续走低_22页_5mb

城投债市场运行情况分析总结（2024年6月）

一、一级市场表现
2024年6月，城投债发行量3698亿元，环比增长1678亿元，但同比减少753亿元。净融资首次转正达129亿元，结束了连续四个月的净偿还态势。

1. 利率与期限变化：

   • 发行利率环比下行17bps，尤以AA级降幅最大（-14bps）。
   • 全月加权平均发行期限拉长至3.85年，成为自2023年以来最长平均期限。
   • “中票”、“私募债”净融资增加，而超短融融资缺口收窄。

2. 分级与区域差异：

   • AAA级城投净融资首次转正；地市级发行占比最高（50.7%），其净融资亦实现转正。
   • 各省份净融资负值省份从17个减至13个，其中重点化债区域合计净融资首次转正。

3. 取消发行情况：

   • 当月取消发行债券13支，计划金额合计556.2亿元，占发行量的15.1%。

二、二级市场情况
本月城投债成交活跃，交投金额环比增长24%。AAA级以下城投债收益率全线下降，信用利差多数收窄，但AA级（2）及AA-级信用利差继续收窄，隐含评级调整依然是市场关注重点。

1. 对不同评级、区域债券交易分析显示，江苏、河南等热门区域信用利差压缩明显，但个别低评级债券信用利差持续扩大。

2. 风险事件观察：
   月内共有7家城投公司下调主体评级或展望调整为负面，另有3家被纳入观察名单，反映出区域化债压力加大。

三、债务风险与政策监管
本月负反馈事件明显，债务风险集中于部分省份（尤其山东、云南），年内已有31家城投企业因兑付逾期问题被纳入关注名单。

1. 中央政策层面提出强化地方政府融资平台借款合规性检查，完善债务风险统筹机制。

2. 地方响应方面，多地推进“一企一策”化债，包括资产盘活、债务重组等，部分地区试图通过REITs进行债务置换。

四、总结
2024年6月城投债整体呈回暖趋势，净融资转正标志着此前“去化旧债”阶段结束，但需警惕“信用利差收窄到一定阶段后扩大”的风险。随着“中央定调+地方积极化债”，财政可持续性压力下的债务管理方略仍将持续发酵，平台公司转型仍将是重点方向。