20210531-浙商证券-先导智能-300450.SZ-先导智能点评报告_中标宁德时代45亿元锂电设备_受益下游高景气_5页_929kb

先导智能（300450）总结报告

核心内容

先导智能（股票代码：300450）是一家全球领先的锂电设备制造商，近期中标宁德时代45.47亿元锂电池生产设备订单，显示出其在锂电设备领域的强大竞争力和市场地位。公司作为宁德时代的最大供应商之一，深度绑定客户关系，未来业绩增长可期。同时，公司拟通过增发引入宁德时代作为战略投资者，进一步深化合作，增强市场影响力。

主要观点

• 中标宁德时代45.47亿元订单：公司及全资子公司泰坦新动力取得宁德时代锂电池生产设备订单，金额约45.47亿元（不含税），占公司2020年营业收入的78%。该订单将对公司2021年及未来年度业绩产生显著积极影响。
• 深度绑定宁德时代：宁德时代是公司的第一大客户，2018-2020年销售收入占比分别为12%、39%、27%。公司预计宁德时代2021-2023年新增产能分别为48/58/73GWh，将为公司带来62/76/96亿元的锂电设备收入，分别为2020年营收的106%、130%、164%。
• 受益锂电扩产浪潮：公司作为锂电设备龙头，预计2025年全球锂电设备市场规模将达到1042亿元，复合增长率达41%。公司具备高研发投入、激励机制完善、运营效率高，有助于其在非标自动化设备领域进一步拓展。
• 订单增长显著：2020年公司新签订单达111亿元（不含税），2021年一季度新签订单为38.5亿元（不含税），显示公司订单持续增长，市场竞争力强。
• 财务稳健，现金流健康：2020年公司预收账款+合同负债占收入的33%，同比增长16个百分点，印证在手订单充足。公司现金流持续改善，2021-2023年预计现金净增加额分别为1095/2654/1691百万元，显示公司资金链健康。
• 盈利预测乐观：公司预计2021-2023年归母净利润分别为13.8/19.5/25.9亿元，同比增速分别为80%、41%、32%，对应的PE分别为63/44/34倍，维持“买入”评级。
• 战略入股宁德时代：公司增发完成后，宁德时代将持有公司7.1%的股份，成为第二大股东，有助于提升公司在技术、市场、品牌和渠道方面的竞争力。

关键信息

宁德时代产能规划

• 2020年底独资产能约97GWh，目标2021-2023年产能复合增速41%。
• 2021-2023年新增产能分别为48/58/73GWh。
• 宁德时代拟投资建设福鼎生产基地、扩建江苏与宜宾生产基地，投资金额不超过390亿元，新增锂电池产能不超过130GWh。

公司财务数据

研发投入与人才结构

• 研发投入6.89亿元，占收入的12%。
• 研发人员达2449人，占总人数的30%，显示公司重视技术创新。

风险提示

• 下游锂电企业扩产低于预期；
• 新业务拓展低于预期；
• 单一客户依赖度较高。

结论

先导智能凭借其在锂电设备领域的领先地位，与宁德时代的深度绑定，以及高研发投入和良好的订单增长态势，有望在未来三年持续受益于锂电行业扩张。公司财务状况稳健，盈利预测乐观，维持“买入”评级。然而，需关注行业扩产节奏及公司新业务拓展能力，以降低单一客户依赖风险。