20210602-安信证券-先导智能-300450.SZ-宁德时代大单落地_锂电设备龙头受益行业高景气_4页_896kb

报告摘要

先导智能是一家专注于锂电池生产设备的公司，其业务覆盖锂电池制造设备的研发、生产和销售。公司近期中标宁德时代锂电设备订单约45.47亿元（不含税），标志着公司在锂电设备领域持续获得重要客户的认可，受益于行业高景气。

订单增长显著：公司2020年新签订单达110.63亿元，同比增长超过100%；2021年Q1新签订单为38.49亿元，维持较快增速。宁德时代的大单进一步支撑公司全年订单规模，有望推动收入业绩实现高速增长。
行业景气度提升：2020年国内新能源汽车产量和销量均实现增长，动力锂电池装机量达到63.6GWh，同比增长2.3%。2021年Q1动力锂电池装机量增长308.7%，显示出新能源车市场持续升温。
产能扩张加速：2021年Q1国内锂电产业链投扩产项目达67起，其中动力电池项目21起，规划产能超470GWh，表明下游电池厂正在积极扩产，进一步带动锂电设备需求。
盈利预测：预计公司2021-2023年的净利润分别为13.31亿元、20.07亿元、26.68亿元，EPS分别为1.47元、2.21元、2.94元。2021年6个月目标价为102.9元，对应动态市盈率70X。
估值与财务表现：公司市盈率和市净率均有所下降，2021年PE为65.3X，PB为13.2X。净利润率逐年提升，从2019年的16.3%增长至2023年的15.4%。ROIC从2019年的32.2%提升至2023年的53.9%。
投资建议：公司作为锂电设备龙头，受益于行业高景气，给予“买入-A”评级。

事件：5月31日，公司及子公司泰坦新动力中标宁德时代锂电设备订单约45.47亿元（不含税）。
财务数据：
- 2021年预计主营收入95.02亿元，净利润13.31亿元，EPS1.47元。
- 2022年主营收入139.21亿元，净利润20.07亿元，EPS2.21元。
- 2023年主营收入173.31亿元，净利润26.68亿元，EPS2.94元。
盈利指标：
- 净利润增长率：2021年73.4%，2022年50.8%，2023年32.9%。
- ROE：从2019年的17.9%提升至2023年的27.0%。
风险提示：
- 下游电池厂产能扩张不及预期。
- 行业竞争加剧的风险。

利润表：
- 营业收入：2019年46.84亿元，2020年58.58亿元，2021E年95.02亿元。
- 营业利润：2019年88.42亿元，2020年81.09亿元，2021E年152.02亿元。
- 净利润：2019年76.56亿元，2020年76.75亿元，2021E年133.09亿元。
资产负债表：
- 资产总额：2019年95.17亿元，2020年126.62亿元，2021E年193.16亿元。
- 负债总额：2019年52.33亿元，2020年70.47亿元，2021E年127.38亿元。
- 股东权益：2019年42.84亿元，2020年56.15亿元，2021E年65.78亿元。
现金流量表：
- 经营活动现金流量：2019年54.14亿元，2020年135.31亿元，2021E年27.15亿元。
- 投资活动现金流量：2019年-46.64亿元，2020年-50.26亿元，2021E年34.26亿元。
- 融资活动现金流量：2019年52.10亿元，2020年-37.12亿元，2021E年-46.93亿元。

成长性：
- 营业收入增长率：2021年62.2%，2022年46.5%，2023年24.5%。
- 营业利润增长率：2021年87.5%，2022年46.3%，2023年32.4%。
利润率：
- 毛利率：2019年39.3%，2020年34.3%，2021E年35.0%。
- 净利润率：2019年16.3%，2020年13.1%，2021E年14.0%。
运营效率：
- 固定资产周转天数：2019年34天，2020年37天，2021E年27天。
- 流动营业资本周转天数：2021E年48天，2022E年66天，2023E年84天。
偿债能力：
- 资产负债率：2021E年65.9%，2022E年59.1%，2023E年64.0%。
- 利息保障倍数：2021E年49.12倍，2022E年61.26倍，2023E年80.65倍。

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

上海联系人：
- 潘艳：18930060852，panyan@essence.com.cn
- 侯海霞：13391113930，houhx@essence.com.cn
- 朱贤：13901836709，zhuxian@essence.com.cn
- 李栋：13917882257，lidong1@essence.com.cn
- 刘恭懿：13916816630，liugy@essence.com.cn
- 苏梦：13162829753，sumeng@essence.com.cn
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