20250310-开源证券-北交所信息更新_公司拟进一步收购英特美实现并表_加快布局光刻胶等高端电子材料_4页_757kb

报告摘要

佳先股份 (430489.BJ) 总结

核心内容

佳先股份是一家专注于光刻胶原材料、生物可降解材料及PVC热稳定剂等领域的北交所上市公司。公司近期通过收购英特美股权实现并表，进一步拓展在高端电子材料领域的布局，增强其在光刻胶产业链中的竞争力。2024年公司业绩快报显示，营业收入同比增长5.88%，但归母净利润大幅下滑38.68%，主要受到硬脂酸盐类产品价格低迷及商誉减值影响。公司未来业绩增长空间主要来自新建项目的逐步投产、销售策略的调整及高端材料业务的拓展。

主要观点

1. 公司战略与业务拓展

收购英特美：2025年3月8日，公司拟现金收购蚌埠中实化学技术有限公司持有的英特美7.5%股权，交易完成后将持有英特美37.5%股权，实现对其控制并纳入合并报表。
英特美业务：主营生物医药中间体和电子材料，主要产品包括对乙酰氧基苯乙烯和三嗪类紫外吸收剂。目前已建成年产700吨电子材料中间体项目，并与下游重要客户签署了合计6000余万元的销售合同。
多元布局：公司积极布局光刻胶等高端电子材料，同时发展生物可降解材料和PVC热稳定剂业务，提升市场竞争力。

2. 业绩表现与盈利预测

2024年业绩：预计全年营收5.68亿元（+5.88%），归母净利润0.12亿元（-38.68%），扣非净利润0.09亿元（-41.72%）。
盈利预测调整：因业绩不佳，公司下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.12亿元、0.43亿元和0.60亿元。
EPS与P/E：2024年EPS为0.09元，对应P/E为276.0倍；2025年EPS为0.32元，对应P/E为79.5倍；2026年EPS为0.44元，对应P/E为57.8倍。

3. 新建项目进展

二元酸酯项目与生物可降解材料功能助剂项目：公司进一步优化工艺，完善流程及配套设备，降低生产成本，逐步投放市场。
专利荣誉：公司“一种包含二苯甲酰甲烷的PVC用复合热稳定剂”获评安徽省专利优秀奖，增强技术竞争力。

4. 销售策略调整

产品涨价：2025年2月以来，公司对主要产品DBM进行涨价，以提升盈利能力。
市场开拓：公司继续加大市场开拓力度，以应对市场波动带来的挑战。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入	56.7	53.6	56.8	73.0	91.2
归母净利润	6.0	2.0	1.2	4.3	6.0
毛利率	15.8%	14.3%	8.6%	13.2%	14.9%
净利率	10.6%	3.8%	2.2%	5.9%	6.5%
ROE	11.7%	3.8%	2.5%	8.3%	10.7%
EPS(摊薄)	0.44	0.15	0.09	0.32	0.44
P/E	57.2	169.3	276.0	79.5	57.8

估值与财务比率

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
资产负债率	42.0%	49.5%	49.7%	50.6%	50.7%
净负债比率	8.8%	29.2%	14.3%	35.7%	7.0%
总资产周转率	0.6	0.5	0.5	0.7	0.8
每股收益	0.44	0.15	0.09	0.32	0.44
EV/EBITDA	37.3	61.1	74.4	40.6	30.9

风险提示

产能释放不及预期：新建项目可能因各种因素未能如期投产，影响业绩增长。
竞争加剧：在光刻胶等高端电子材料领域，竞争可能加剧，影响市场份额。
原材料波动：原材料价格波动可能对成本控制和利润产生影响。

投资评级

当前评级：增持（维持）
评级说明：公司积极布局高端电子材料，且未来项目有望带来业绩增长，因此维持“增持”评级。

总结

佳先股份在光刻胶原材料、生物可降解材料和PVC热稳定剂等业务领域持续拓展，近期通过收购英特美股权实现并表，增强了其在高端电子材料市场的竞争力。尽管2024年公司业绩受价格低迷和商誉减值影响，但未来随着新建项目的逐步投产和销售策略的优化，公司有望打开新的增长空间。公司当前估值较高，但盈利预测和业务布局仍被看好，维持“增持”评级。

展开完整摘要