科创板上市季度回顾及展望：扩容不止，业绩为王-20191015-兴业研究-17页_1mb

科创板上市季度回顾及展望总结

核心内容

本报告分析了科创板自2019年7月22日上市以来的季度表现，并将其与2009年创业板的设立进行对比，探讨了科创板在交易活跃度、定价机制、行业分布及业绩表现等方面的变化趋势。

主要观点

• 交易活跃度降低：科创板上市初期因稀缺性吸引了大量资金流入，但随着市场逐渐理性，交易活跃度回落，成交额和换手率持续下降。截至2019年10月8日，科创板成交总额为64.79亿元，占A股日成交额比重为1.77%，换手率为9.69%。
• 定价机制趋于理性：科创板新股发行价的波动区间逐渐收窄，机构报价的“学习效应”使得定价更为集中，首日涨幅逐步下行。
• 行业分布集中：新一代信息技术产业、生物产业、新材料产业和高端装备制造业为主要行业，其中新一代信息技术产业占比最高。
• 科创板与创业板的异同：科创板在上市初期经历了较大的价格波动，但随着市场调整，其表现逐渐与主板、创业板趋同，隐含风险溢价率由负转正。

关键信息

一、科创板上市至今表现

1. 交易层面：

   • 成交额和换手率持续回落，新股上市进一步降低交易活跃度。
   • 融券余额持续降低，融资余额维持平稳，融资余额/融券余额比例从1:1升至2:1。

2. 报价层面：

   • 网下有效报价区间宽度从7.70%缩窄至0.89%，定价更为集中。
   • 询价中枢分位数从64.31%下降至42.07%。

3. 行业层面：

   • 新一代信息技术产业占比最高，共16家。
   • 行业分布主要集中在新一代信息技术、生物、新材料和高端装备制造领域。

二、科创板与创业板的对比

• 首日涨幅：

  • 科创板首日涨幅逐渐下降，首批至第六批分别为140%、264%、367%、217%、221%、106%。
  • 创业板首日涨幅则从第一批的106%逐步下降至第五批的14.6%。

• 回调速度：

  • 科创板新股上市后回调速度较快，如晶晨股份在上市后14天内股价从143元跌至69元。
  • 创业板回调速度较慢，且未出现快速回调现象。

• 财务表现：

  • 科创板上市后首次财报数据优于A股，营收增速、净利润增速、ROE及研发费用率均显著高于主板。
  • 创业板首次财报数据也优于A股，但科创板优势更为明显。

三、科创板未来趋势展望

1. 新股发行常态化：

   • 科创板年内预计上市50-80家公司，稀缺性降低。
   • 机构报价区间将更集中，首日涨幅大概率继续下行。

2. 业绩为王：

   • 股价涨幅与基本面指标（如ROE、营收增速、净利润增速）密切相关。
   • 长期来看，盈利对股价贡献度始终为正，而估值贡献度随年份波动较大。

3. 市场联动性增强：

   • 科创板与主板、创业板的隐含风险溢价率逐渐趋同。
   • 投资风格开始与市场整体趋同，市场对科创板的预期趋于理性。

总结

科创板在上市初期经历了从“水涨船高”到“水落石出”的过程，市场逐渐回归理性。随着新股发行节奏常态化，科创板的稀缺性降低，定价机制更加合理，业绩成为影响股价的关键因素。同时，科创板与主板、创业板的联动性增强，市场风险偏好趋于一致。未来，科创板的投资将更加注重基本面，业绩优异的公司将更可能获得超额收益。