华宝中证科技龙头ETF：气吞牛斗而来，占尽风格优势-20191015-东吴证券-12页_1mb

华宝中证科技龙头ETF总结

核心内容

华宝中证科技龙头ETF（515000.SH）是跟踪中证科技龙头指数的交易型开放式指数基金，于2019年7月22日成立，8月16日在上海证券交易所上市交易。该指数由沪深两市科技领域中规模大、市占率高、成长能力强、研发投入高的50只股票组成，旨在反映科技龙头公司的整体表现。

主要观点

• 指数构成：中证科技龙头指数涵盖电子、计算机、通信、生物科技等科技领域，选取标准包括稳定性筛选、营业收入增速、净利润增速以及研发支出占比。
• 权重调整机制：指数每半年调整一次样本股，调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。临时调整则包括股票暂停上市、退市或公司发生重大重组等情况。
• 市场风格分析：A股市场散户占比高，导致波动率和换手率偏高。随着市场成熟，机构占比上升，波动率和换手率将下降，动量效应将增强，小市值效应将被弱化。
• 风格优势：中证科技龙头指数偏好高成长、高流动性、高前期涨幅的大市值股票，这与未来A股市场风格变化趋势一致，具有风格优势。
• 产品表现：华宝中证科技龙头ETF自上市以来规模迅速增长，截至2019年10月10日，份额达59.01亿份，日均成交额达6.15亿元，流动性良好。

关键信息

1. 中证科技龙头指数构成

• 选样方法：

  • 样本空间为中证全指指数样本股。
  • 筛选条件包括：剔除市盈率小于0或处于待选样本中最高10%的股票；剔除过去三年研发投入复合增长率为负的股票。
  • 营收处于细分行业前10%的股票全部纳入备选空间。
  • 最终选取50只股票，按综合排名（日均总市值与营业收入增速、研发支出占比）确定。

• 权重调整：

  • 每半年调整一次样本股及权重因子。
  • 临时调整包括股票暂停上市、退市或发生重大交易事件。

2. 华宝中证科技龙头ETF产品

• 产品信息：

  • 基金名称：华宝中证科技龙头交易型开放式指数证券投资基金。
  • 成立时间：2019年7月22日。
  • 上市时间：2019年8月16日。
  • 发行规模：10.37亿元。
  • 基准：中证科技龙头指数收益率。
  • 申购赎回下限：100万份。

• 基金经理：

  • 胡洁，具有丰富的投资管理经验，管理过12只基金，总规模达60.19亿元。

• 产品规模变化：

  • 自上市以来，份额从10.37亿份增长至59.01亿份。
  • 日均成交额达6.15亿元，流动性强。

3. 标的指数风格分析

• 风格暴露：

  • 中证科技龙头指数近年来更偏好高成长、高流动性、高前期涨幅的大市值股票。
  • 风格因子包括动量、市值等，其中动量因子暴露为正，市值因子也呈现正向偏好。

• 市场特征对比：

  • A股市场散户占比高，导致波动率和换手率偏高。
  • 港股和台股市场机构占比高，波动率和换手率相对较低。
  • A股市场波动率和换手率均高于港股和台股。

• 风格差异分析：

  • 低波动市场环境下，动量效应增强，小市值效应减弱。
  • 低换手市场环境下，动量效应增强，小市值效应减弱。
  • K-S检验结果显示，风格因子在不同波动率和换手率下的表现存在显著差异。

• 风格变化影响：

  • 未来A股市场风格变化将有利于中证科技龙头指数的发展，因其偏好大市值股票，符合未来市场动量效应增强的趋势。

4. 风险提示

• 本报告基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。
• 投资需谨慎，市场有风险。

附录

• 免责声明：报告仅供客户参考，不构成投资建议，东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券。
• 投资评级标准：
  • 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
  • 行业评级：增持、中性、减持。

图表目录（摘要）

• 图1：华宝中证科技龙头ETF规模变化。
• 图2：中证科技龙头指数风格暴露。
• 图3：上证A股市场投资者交易占比（2007~2017）。
• 图4：港股市场投资者交易占比（2002~2016）。
• 图5：台股市场投资者交易占比（1990~2019）。
• 图6：各指数净值走势。
• 图7：各指数波动率。
• 图8：各市场年化换手率比较（200201~201906）。

表格目录（摘要）

• 表1：以波动率分组检验市场风格收益的差异（200502~201906）。
• 表2：以换手率分组检验市场风格收益的差异（200502~201906）。

数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所。