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汽车电动化趋势延续，电池新技术即将产业化

核心内容概览

2023年新能源汽车行业在国内外市场均保持高景气度，新车型密集交付成为推动销量增长的重要因素。电池产业链中，龙头企业在盈利能力和市场份额方面表现突出，而钠离子电池和PET复合铜箔等新技术正进入产业化阶段，有望在未来几年内显著影响市场格局。

主要观点与关键信息

1. 新能源车销量高增，2023年有望延续高景气

• 国内销量：2022年第三季度国内新能源车销量达196.7万辆，同比增长107.1%，渗透率提升至26.5%。预计2022年全年销量将超过680万辆，2023年Q4销量有望环比增长15%，全年销量维持高位。
• 欧洲销量：2022年1-10月欧洲28国电动车销量达152.6万辆，同比增长5.6%，渗透率21.6%。2022年全年预计销量245万辆，Q4销量同比增长10%，全年销量有望提升。
• 美国销量：2022年1-9月美国电动车销量72.1万辆，同比增长65.6%，渗透率7.1%。预计2023年全年销量有望达到105万辆，Q4销量增长50%以上。

2. 产业链利润分化，龙头优势明显

• 电池环节：自2022Q2起，电池环节毛利率明显修复，Q3保持稳健。随着一体化布局完善和锂资源产能释放，2023年有望进一步提升。
• 中游材料：正极材料中，铁锂预计进入产能过剩期，而中镍高电压及高镍材料需求上升，头部企业集中度有望提升。负极材料供需关系边际宽松，石墨化价格开始放松。隔膜环节竞争格局稳定，供需有望持续紧平衡。电解液因产能释放价格下跌，龙头依靠一体化布局形成盈利优势。

3. 新技术产业化提速

• 钠离子电池：具备量产成本低、安全性高、放电倍率强等优势，2023年将进入产业化阶段，BOM成本有望降至0.53元/Wh，2025年需求量预计达30GWh。
• PET复合铜箔：相比传统铜箔，具有能量密度高、安全性好、量产成本低等优势，目前处于产业化初期，放量确定性强。

4. 投资建议

• 电池环节：建议关注宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、珠海冠宇、国轩高科、派能科技、蔚蓝锂芯、孚能科技、鹏辉能源等企业。
• 中游材料：建议关注德方纳米、恩捷股份、天赐材料、璞泰来等龙头企业。
• 隔膜环节：建议关注恩捷股份、星源材质等企业。

5. 风险提示

• 新能源车渗透率不及预期
• 全球贸易政策恶化
• 行业竞争加剧

国内新能源车市场亮点

• 比亚迪表现突出：比亚迪多款车型畅销，如宋、秦、汉、海豚等。2022年1-9月装机量达43.6GWh，同比增长177%。
• 新势力反超：哪吒、零跑等新势力销量增长迅速，部分车型反超传统品牌。
• A级、B级车型成为主流：2022年A级车渗透率最高，占比34.6%，B级车占比22.4%，成为市场主流。
• 补贴政策影响：国内新能源车补贴政策年底退出，刺激抢装需求。同时，“双积分”政策成为新的市场驱动力。

欧洲新能源车市场亮点

• 特斯拉与大众领跑：特斯拉Model Y和Model 3销量领先，大众集团ID系列车型表现强劲。
• 供应链影响：2022年4月至8月因俄乌冲突影响，欧洲电动车交付量下降，但9月、10月有所好转。
• 补贴政策平稳退坡：德国、英国、法国等国家对新能源车补贴逐步减少，但政策仍对市场起到一定支撑作用。

美国新能源车市场亮点

• 特斯拉一家独大：2022年1-8月Model Y和Model 3销量分别达13.5万辆和12.4万辆，市占率超50%。
• 平价车型竞争：福特、现代等车企主打5万美元以下车型，推动市场多元化发展。
• 电动化进程加速：美国电动车渗透率持续提升，预计2023年全年销量达105万辆。

电池需求预测

• 2025年全球动力+储能电池需求量：预计接近2000GWh，其中动力电池需求672GWh，储能电池需求661GWh。
• 动力电池装机量：2022年1-8月全球动力电池装机量287.6GWh，同比增长78.7%。宁德时代市占率35.1%，稳居龙头。

电池产业链细分分析

2.1 电池环节：宁德时代领跑，比亚迪快速起量

• 宁德时代：2022年1-9月全球装机量达119.8GWh，同比增长100.3%，市占率35.1%。
• 比亚迪：装机量43.6GWh，同比增长177%，市占率12.8%。
• 其他企业：亿纬锂能、欣旺达、国轩高科、孚能科技等企业装机量快速提升，增速均超过100%。

2.2 三元正极：量价齐升，2022年业绩红利期

• 三元材料：2022年1-9月国内三元正极产量快速提升，6系和8系材料成为主流。
• 头部企业：德方纳米、湖南裕能等企业大规模扩产，推动行业集中度提升。

2.3 铁锂正极：产能扩张，即将进入过剩期

• 铁锂材料：2022年1-9月国内铁锂产量70万吨，同比增长107%。价格从2021年6月的5.3万元/吨上升至2022年11月的17.3万元/吨。
• 锰铁锂材料：头部企业如德方纳米、中贝材料等已进入量产阶段，能量密度优势明显。

2.4 负极材料：供需宽松，价格下降

• 负极市场：2022H1供不应求，但多家企业扩产，预计H2进入供过于求。
• 石墨化价格：从2.8万元/吨降至2万元/吨，价格仍有下降空间。

2.5 隔膜：竞争格局稳固，紧平衡持续

• 市场格局：2022年国内隔膜市场CR3达69%，恩捷股份市占率46%。
• 供需预测：2022-2023年隔膜需求分别为150亿平和210亿平，供给分别为157亿平和228亿平，供需保持紧平衡。

2.6 电解液：价格下跌，龙头盈利优势明显

• 价格波动：六氟磷酸锂和电解液价格自2022Q1开始回落，单吨净利压缩。
• 龙头优势：天赐材料市占率提升至37%，在六氟磷酸锂及LiFSI自供率和规模效应下保持盈利优势。

总结

2023年新能源车行业将继续保持高景气度，新车型密集交付将推动销量增长。电池产业链中，龙头企业凭借一体化布局和规模效应形成盈利优势，而钠离子电池和PET复合铜箔等新技术将加速产业化进程。整体来看，新能源车市场在全球范围内持续扩张，但需警惕政策变化和竞争加剧带来的风险。