20201102-西南证券-家电行业2021年投资策略_拐点来临_轻装上阵_38页_3mb

报告摘要

家电行业2021年投资策略总结

核心内容

2021年家电行业整体呈现复苏态势，疫情对行业造成的冲击逐渐减弱，行业整合加速，龙头企业表现更为突出。投资策略主要围绕白电、厨电、小家电三大板块展开，强调业绩拐点、估值提升及长期投资机会。

主要观点

白电板块：经历疫情冲击后，行业已进入业绩恢复阶段，龙头企业的市场集中度进一步提升，预计2021年将实现稳健增长。
厨电板块：集成灶等新品类表现强劲，工程渠道仍是主要增长点，随着地产竣工周期恢复，厨电需求将逐步回暖。
小家电板块：需求持续增长，线上销售增速显著，疫情加速了消费习惯的转变，小家电作为蓝海市场，未来增长潜力大。

关键信息

2020年行业回顾

整体表现：2020年申万家电指数上涨12.43%，但跑输沪深300指数0.64个百分点。
细分行业表现：
- 小家电：涨幅显著，其中科沃斯、新宝股份、秀强股份表现突出，涨幅分别为+209%、+172%、+147%。
- 白电：受疫情冲击较大，尤其是线下零售，拖累行业整体表现。
- 空调：Q1受疫情影响严重，但Q2-Q3外销增长亮眼，价格战接近尾声。
- 冰箱：Q2-Q3内外销均呈现高增长，外销增长尤为显著，达到+57.1%。
- 洗衣机：整体销量下滑，但线上销售增长迅速，产品结构升级带动均价提升。

2021年投资策略

白电板块：坚守白马龙头，关注美的集团、格力电器、海尔智家等企业，其估值有望提升。
厨电板块：重点关注工程渠道及集成灶，老板电器、浙江美大表现突出。
小家电板块：关注九阳股份、新宝股份、小熊电器、石头科技等，其需求具有持续性，线上增长显著。

重点推荐投资标的

代码	公司	股价(元)	EPS(元)	PE(倍)	投资评级
000333	美的集团	76.30	3.45/3.60/4.25	23/22/18	买入
000651	格力电器	57.65	4.11/2.89/4.07	14/20/14	买入
600690	海尔智家	22.20	1.25/1.26/1.51	20/20/17	买入
002508	老板电器	33.63	1.68/1.81/2.00	20/18/17	买入
002677	浙江美大	18.38	0.71/0.81/1.01	26/23/18	买入
002242	九阳股份	44.85	1.07/1.21/1.43	42/37/31	买入
002705	新宝股份	44.26	0.86/1.38/1.65	55/34/28	买入
300824	北鼎股份	34.54	0.30/0.46/0.57	112/74/59	买入
688169	石头科技	811.98	11.74/17.77/22.27	58/38/30	买入
002050	三花智控	24.25	0.40/0.43/0.50	57/54/46	持有

风险提示

原材料价格大幅波动
人民币汇率大幅波动
地产竣工不及预期
新品拓展不及预期
品牌协同不及预期

估值与业绩预测

公司	2019A EPS	2020E EPS	2021E EPS	2019A PE	2020E PE	2021E PE
美的集团	3.45	3.60	4.25	23	22	18
格力电器	4.11	2.89	4.07	14	20	14
海尔智家	1.25	1.26	1.51	20	20	17
老板电器	1.68	1.81	2.00	20	18	17
浙江美大	0.71	0.81	1.01	26	23	18
九阳股份	1.07	1.21	1.43	42	37	31
新宝股份	0.86	1.38	1.65	55	34	28
北鼎股份	0.30	0.46	0.57	112	74	59
石头科技	11.74	17.77	22.27	58	38	30
三花智控	0.40	0.43	0.50	57	54	46

估值与业绩预测（续）

公司	2019A EPS	2020E EPS	2021E EPS	2019A PE	2020E PE	2021E PE
苏泊尔	2.34	2.38	2.67	31	30	27
小熊电器	1.72	3.02	3.80	67	38	30
海信家电	1.32	1.15	1.32	10	11	10

总结

2021年家电行业整体呈现复苏迹象，尤其是白电和小家电板块。龙头企业在疫情后表现更为稳健，估值和业绩有望进一步提升。厨电板块中，集成灶和工程渠道成为主要增长点。投资者应重点关注美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器、浙江美大、九阳股份、新宝股份、石头科技等公司，同时注意原材料价格波动、汇率变化和地产竣工周期等风险因素。

展开完整摘要