20220330-兴证国际证券-绿城服务-02869.HK-业绩稳健增长_新拓项目量质齐升_5页_982kb

绿城服务（02869.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告对绿城服务（02869.HK）进行了详细分析，并维持“审慎增持”投资评级，将目标价由12港元下调至9.6港元，预期股价将上涨22%。报告指出，绿城服务在2022年将继续强化与绿城中国的合作，推动外拓能力和项目质量的提升，同时通过降本增效和园区服务结构优化，进一步提高利润率。

主要财务指标

投资要点

• 维持“审慎增持”评级，下调目标价至9.6港元：基于公司外拓能力强、项目质量高及降本增效措施，预计2022年归母净利润为10.4亿元，同比增长23.0%；2023年归母净利润为13.4亿元，同比增长28.7%。
• 2021年业绩稳健增长：营业收入125.66亿元，同比增长24.3%；毛利23.31亿元，同比增长21.2%；归母净利润8.46亿元，同比增长19.1%。
• 毛利率仍有优化空间：综合毛利率18.5%，同比下降0.5个百分点；物业服务、咨询服务和园区服务毛利率分别为12.5%、30.0%和27.1%，均有所下降。
• 新拓项目量质齐升：截至2021年末，公司在管面积和合约面积分别为3.04亿和6.52亿平米，外拓面积达1.28亿平米，单年饱和营收45.1亿元，同比增长38.9%；新拓项目收费3.6元/平米/月，同比增长0.2元/平米/月。
• 园区服务亏损缩减：2021年园区服务收入28.4亿元，同比增长30.3%；其中园区产品及服务收入11.8亿元，同比增长46.1%；文化教育业务收入4.6亿元，同比增长45.3%。

行业估值对比

风险提示

• 业务扩张和收购不及预期
• 物业管理费提价受阻
• 收缴率不及预期
• 增值业务拓展不及预期

关键信息

• 绿城服务在2021年实现了业绩稳定增长，外拓能力突出，项目质量提升。
• 通过降本增效和业务结构优化，公司毛利率有望进一步提升。
• 园区服务收入增长显著，亏损缩减，主要得益于产品结构优化及社区零售和文化教育业务的发展。
• 当前股价为7.90港元，目标价为9.60港元，预期升幅为22%。
• 公司在管面积和合约面积持续增长，储备项目充足，具备良好的增长潜力。

结论

绿城服务作为物业管理行业的重要参与者，具备较强的外拓能力和优质的项目管理能力，未来增长空间较大。尽管物管板块整体估值有所下行，但公司基本面稳健，盈利能力和增长潜力均较为突出，因此维持“审慎增持”评级。投资者需关注其业务扩张、提价能力和增值业务拓展等关键因素。