20251113-华源证券-信用热点事件系列_摊余定开债基开放_利好哪些品种_10页_1mb

报告主题与背景

该证券研究报告分析了摊余成本定开债基（摊余定开债基）的持仓变化和未来集中开放对信用债市场的影响。截至2025年9月30日，全市场有189只存续的摊余定开债基，基金管理规模达1.45万亿元。报告基于2024年初以来的数据，探讨了债基在利率债和信用债配置上的转变，并预测2025Q4至2026Q2的集中开放期可能带来的投资机会和风险。

摊余定开债基持仓变化分析

自2024年初起，摊余定开债基的持仓结构发生显著变化：利率债（尤其是政金债）配置比例显著下降，而信用债中的普通信用债（普信债）和中期票据（中票）配置比例大幅上升。具体而言，对AAA-及以上等级和剩余期限3-5年的信用债偏好增强，多数债基转向中长期债券以匹配持有到期策略。这一变化反映了低利率环境下的策略调整，信用债因其票息优势更受青睐。

开放期影响与投资机会

摊余定开债基将于2025Q4至2026Q2期间迎来集中开放，预计为信用债市场带来约1198亿元的增量配置资金。封闭期匹配的3-5年中长久期信用债可能成为强大需求焦点，其中城投债、产业债等高评级品种直接受益。同时，普信债可能因利差压降而迎来上涨行情，这间接利好带有中期票息优势的二永债，有望吸引年金和保险等配置资金进场，支撑其相对滞后的发展。

投资建议

分析师建议投资者重点关注3-5年期信用债市场，特别是高评级（如AAA及以上）中票和城投债、产业债等品种。考虑到债基开放期结束后的配置需求，应优先考虑与封闭期相匹配的债券期限。建议采取持有到期策略，利用潜在的利差压降机会，同时监控市场动态调整头寸。

风险提示

报告指出关键风险包括：数据处理的偏误、市场风险偏好的潜在变化可能导致持仓结构波动，以及增量资金规模测算可能存在不准确。投资者应进行独立评估，考虑自身财务状况和市场环境，避免依赖短期预测。