20260205-国金证券-库存周期跟踪报告_下游延续_主动去_10页_1mb

工业企业库存周期分析总结

核心内容概述

2025年12月，工业企业产成品存货同比下降0.7个百分点至3.9%，表明全工业行业库存周期已重回“主动去库”状态。这一趋势反映出整体工业生产活动在库存管理上更加注重去库存，可能与需求疲软、企业主动削减库存或去库存压力有关。

库存周期阶段划分

根据库存周期的四阶段论，工业行业库存周期主要分为以下四类：

• 主动补库存：企业主动增加库存以应对未来需求，通常发生在经济复苏或预期增长阶段。
• 被动补库存：由于销售增长或库存下降，企业被迫增加库存。
• 主动去库存：企业主动减少库存，以应对需求下降或市场变化。
• 被动去库存：由于销售减少，企业被动削减库存。

分行业库存状态分析

上游行业（采矿业，占全部库存的2%）

• 2025年12月，上游行业处于“主动补库存”状态。
• 近两个月持续“主动补库存”，表明上游行业可能面临需求上升或企业策略性增加库存。
• 数据显示，上游行业库存周期波动较大，但整体趋势仍以“主动补库存”为主。

中游行业（中上游制造业，占全部库存的54%）

• 2025年12月，中游行业处于“被动补库存”状态。
• 近期中游行业库存增长主要由需求拉动，而非企业主动行为。
• 与上游行业相比，中游行业库存周期波动更小，但趋势显示“被动补库存”状态持续。

下游行业（下游制造业与水电气，占全部库存的43%）

• 2025年12月，下游行业再次进入“主动去库存”状态，这是继2025年11月之后的连续第二个月。
• 下游行业库存下降表明需求疲软或企业主动调整库存策略。
• 下游行业库存周期波动相对较小，但“主动去库存”趋势显著。

主要观点

• 全工业行业库存周期已重回“主动去库”，表明整体工业活动可能进入调整期。
• 上游行业“主动补库存”，显示其对市场需求的积极应对。
• 中游行业“被动补库存”，表明其库存增长主要受外部因素影响。
• 下游行业“主动去库存”，显示其对市场需求的主动削减，可能与经济下行压力有关。

关键信息

• 库存数据来源：Wind，国金证券研究所。
• 统计口径：数据为抽样统计，可能存在误差。
• 行业占比：上游行业占比2%，中游行业占比54%，下游行业占比43%。
• 趋势分析：库存周期的变化反映了行业供需关系的调整，是经济周期的重要指标。

风险提示

• 数据统计存在误差，可能与实际市场情况有所偏差。
• 库存周期变化受多种因素影响，包括市场需求、企业策略、政策调整等，需结合其他经济指标综合分析。

图表目录（摘要）

• 图表1：工业企业产成品存货同比下降0.7个百分点至3.9%（2025.12）
• 图表2：库存周期的四阶段论
• 图表3：全部工业行业“主动去库存”（2025.12）
• 图表4：上游行业“主动补库存”（2025.12）
• 图表5：中游行业“被动补库存”（2025.12）
• 图表6：下游行业“主动去库存”（2025.12）
• 图表7-14：各细分行业库存状态分析（2025.12）

总结

综上所述，2025年12月工业企业库存周期呈现出明显的“主动去库”趋势，上游行业保持“主动补库存”，中游行业处于“被动补库存”，下游行业则重回“主动去库存”。这一趋势反映了不同行业在经济周期中的不同反应，为投资者和政策制定者提供了重要的参考依据。